五矿经易期货:有色金属早报0611

铜：中国5月新增信贷规模超预期，M2维持两位数增长，离岸人民币反弹，昨日铜价涨势扩大，伦铜收涨2.38%至5904美元/吨，沪铜主力收于47440元/吨。产业层面，lme库存环比续减3100至233475吨，注销仓单占比升至44.2%，增量来自亚洲仓库，Cash/3M贴水22美元/吨。国内方面，上海地区现货贴水35元/吨，下游成交疲弱，畏高情绪较浓。昨日铜现货进口亏损缩至150元/吨，3月期进口亏损350元/吨。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差缩至1940元/吨。价格层面，国内下游消费未明显滑坡，进口窗口关闭后累库预期降低。海外南美疫情仍严重使得铜矿供应忧虑较大，欧美复工后乐观情绪依旧，但随着美股接近或创下历史新高，需要防范乐观情绪的阶段性退潮。今日国内沪铜主力运行区间参考：46500-47800元/吨。操作建议：观望。

铝：美联储维持货币宽松表述，流动性依然充裕。国内5月社融3.19万亿，略高于预期，国内宽信用维持。lme铝价抬升至1629美元/吨附近，lme库存下降25吨。国内方面，现货维持在13820元/吨，国内冶炼利润仍在1300元/吨以上。在五地库存低于75万吨的背景下，近月Back继续维持，目前供应增速偏慢，导致供应缺口的收窄主要将由需求季节性走弱驱动。但目前社会库存对该逻辑的验证不足，导致前期铝价的上涨主要由空头主动离场完成。关注周四社会库存变化，6月中旬维持震荡偏强判断，下旬仍需谨慎进口对现货的冲击。

锌：LME锌库存大幅增加11450吨，至113025吨，增量主要来自新奥尔良、毕尔巴鄂，注销仓单减少1500吨，至10675吨，注销仓单占库存比降至9.4%。LME大幅增仓反应海外精炼锌仍处供应过剩格局，根据平衡表伦锌库存仍有进一步增长空间。上期所锌仓单减少579吨，至41112吨，下游采购偏谨慎，现货成交一般，升水变化不大，其中上海现货对7月升水170元/吨，广东对7月升水90-110元/吨，进口锌锭升水110-130元/吨。6月国内锌库存或维持去化，但全球锌市场供需将转入紧平衡。中期维持偏空观点，套利买7抛9持有。

铅：LME铅库存维持75500吨，注销仓单维持16400吨，注销仓单占库存比22%。上期所仓单续增606吨，至7960吨，增量主要来自浙江田川和上海国储仓库，仓单持续回升反应原生铅供应紧张在逐步缓解。原再价差维持250元/吨，再生利润接近盈亏平衡，供应压力进一步释放的预期减弱，但需求淡季下铅价难涨。周内看宽幅震荡，区间14100-14600元/吨。

镍：周三，LME库存环比增加300吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍上涨0.77%，沪镍主力合约下跌1.45%，报收103770元/吨，周二三夜盘上涨0.49%。基本面上，目前海外疫情对需求和供给影响逐渐下降。国内现货方面，周三价格成交区间103000～104400元/吨，俄镍现货对07合约贴水275元/吨，金川镍平均升水850元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口亏损扩大，但保税区纯镍前期订单继续进口；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口预计6月恢复正常，印尼镍铁投产6月再次加速。但短期国内镍铁产量增量有限，高镍铁价格仍有支撑。综合来看，供应端收缩对镍价支撑力度逐渐减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存降幅趋缓，不锈钢现货价格环比持平，期货价格下跌，基差升水继续扩大，再次逼近SS合约上市以来极值区域。社会库存回落和下游需求继续复苏预期或刺激钢厂6月继续增产，但钢厂期盘价回调，或预示淡季需求压力仍在。叠加6月原料成本抬升，冶炼利润回落压力持续。目前关注疫情后期国外消费持续复苏进展以及国内淡季不锈钢下游需求状况。本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在95000～107000元/吨。

锡：6月11日，日前LME伦锡库存增加210吨，现为2705吨。伦锡3M电子盘报收17220美元/吨，较前日上涨1.83%。国内，上期所期货库存增加16吨，现为2929吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为140250元/吨。沪锡主力合约前日报收138260元/吨，较日前上涨0.01%。主力贴水为1990元/吨。上游云南40%锡精矿报收127500元/吨，下游63A焊锡报100500元/吨。随着新冠疫苗试验结果的积极，需求开始恢复，商品已确定反弹趋势。内外盘目前溢价较大以及LME亚洲库存的大幅下降可能暗示进口的增加，进口替换问题重回主线。受秘鲁采矿业萎缩的消息影响，锡将迎来一波涨幅，此前，秘鲁锡的平均月产量约为1000吨，占全球供应的4%左右，因此对锡价的看法为走强，建议试多，预计将重回140000。