上海中期期货：早盘观点0608

贵金属

观望

周五夜盘国际金价跌1.87%，于1680美元/盎司附近震荡，金银比价96.33。周五公布的美国5月非农就业人口意外大增250.9万人，预期值为减少750万，意外亮眼的就业数据暗示经济复苏或快于预期，市场避险情绪下降，贵金属受到打压。短期来看，美欧经济呈现出低位企稳迹象，贵金属震荡运行概率较大。不过，近期地缘政治风险显著升温，美国国内动荡延续，中美贸易关系较为紧张，美元有所走弱，为金价带来一定的支撑。截至6/5，SPDR黄金ETF持仓1128.11吨，前值1132.21吨，SLV白银ETF持仓14672.49吨，前值14701.48吨。展望后市，全球经济面临萎缩，长期通胀预期升温等因素将持续支撑金价走势。综合来看，建议暂时观望，等待重新做多机会。白银作为前期超跌且弹性较大的品种，未来上方空间或更大。

金属

研发团队

铜(CU)

观望

周五夜盘沪铜2007合约收涨1.51%，美元疲弱，伦铜现报5650美元/吨。周五公布的美国5月非农就业人口意外大增250.9万人，预期值为减少750万，意外亮眼的就业数据暗示经济复苏或快于预期。截至6/5，LME铜库存243750吨(-4525），上期所库存139913吨（-5075），上期所仓单44058吨（-1）。基本面来看，近期海外疫情管控措施有所放松，智利、秘鲁等铜矿主产区恢复矿山作业，马来西亚废铜出口逐步恢复，国内供应紧张情况有望得到缓和。当前基建相关需求复苏较为明确，但海外经济尚在恢复初期，出口型企业订单隐忧仍存。操作上，建议暂时观望，下阶段需重点关注疫情缓和后铜市各环节供应压力的显现，及宏观形势变化。期权方面，建议卖出虚值看涨期权。

螺纹(RB)

观望为宜

上周现货市场先涨后跌，由于成交整体表现尚可，市场调价幅度并不大，相比之前高位普遍下跌20-30元/吨。目前雨水季来临，对市场整体的需求也产生了影响，近几日成交出现了明显下滑，短期雨水高温对需求的影响压力较大，预计市场价格继续冲高的动力有限。从本周公布的螺纹钢产量与库存数据可以看出，近期市场仍处于供需两旺的局面，但产量的增长幅度已有所放缓。根据Mysteel的统计，上周螺纹钢钢厂产量继续上涨1.39万吨至395.4万吨/周，去库存速率依然较高，钢厂与132城的社会库存合计继续下滑50.28万吨至1057.61万吨。值得注意的是社会库存回落速度依然较快，而钢厂库存本周转升为降，大幅下滑21万吨。综合来看，赶工期的延续使得螺纹钢整体供需压力不大，但需要关注天气对需求持续性的短期影响。上周螺纹钢主力2010合约盘面冲高回落，高位减仓调整，预计短期波动幅度依然较大，关注3600一线附近支撑力度，建议投资者暂时观望。

热卷(HC)

观望为宜

上周期货盘面冲高回落，期价靠近3500一线。目前下游观望态度较浓，刚需量保持稳定，上周整体市场成交减弱。资源方面，目前规格较为齐全，钢厂到货正常，部分资源惜售。心态方面，目前贸易商心态平稳，观望态度强烈，短期涨跌空间都不大。产量与库存方面，根据Mysteel的统计，上周热卷产量继续小幅攀升，周环比上涨5.25万吨至313万吨，厂内库存及社会库存分别下降7.26万吨和10.88万吨，整体来看热卷供需关系压力不大，但产量的回升以及需求表现相对较弱，短期或对热卷价格有所拖累。盘面上，HC主力2010合约高位争夺加剧，预计短期或波动幅度较大，暂时观望为宜。

铝(AL)

沪铝7-8正套（套利）

上周沪铝2007合约弱势震荡。随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，政策利好可能难以支持宏观情绪继续上涨，警惕金属回调风险。今日铝价持稳上涨110至13500元/吨，主因今日电解铝库存再次下降4.6万吨。再生工厂观望情绪依旧浓厚，报价整体较昨日并无变化，但少量企业出现了涨50的报价。国内价格上，主流大型再生铝企业报价持稳，集中于13200~13300元/吨。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低.5月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在80万吨附近，下游的消费开始有所好转，但当前氧化铝价格疲软，电解铝利润小幅恢复，而电解铝和氧化铝方面的减产情况也不及预期，据统计近期电解铝减产产能在70万吨左右，观察后续减产扩大情况。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议沪铝7-8正套。

锌(ZN)

可轻仓买近月抛远月（套利）

上周沪锌2007合约上涨1.43%。近期投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复。目前内库存去化加快，下游需求明显好转，以及境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期。广天津市场0#锌锭主流成交于16850-16940元/吨，紫金成交于16900-16990元/吨，葫芦岛报在18030元/吨，0#锌普通对2006合约报升水180元/吨至升水230元/吨附近.境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓可买近抛远。

铅(PB)

观望为主

上周沪铅2007合约上涨1.25%。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，5月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场沐沦铅14380元/吨，对沪期铅2006合约平水报价；驰宏铅14685元/吨，对沪期铅2007合约升水300元/吨报价；江浙市场南方、水口山铅14380-14430元/吨.消费端方面，终端需求减弱。一定程度使得铅蓄开工率的逐步降低，社会库存或出现拐点，出现累库的现象，另外出口受阻及国内消费冷清的影响，铅蓄电池的开工率将有所下调，铅持续的库存地点或将有累库趋势，铅价失去了一定的支撑作用，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

镍(NI)

空单持有（持空）

周五夜盘沪镍2008合约收涨0.46%，持仓量增加0.25万手，美元走弱，伦镍现报12910美元/吨。进口方面，镍CIF提单125-175美元/吨（ 0），进口亏损在3200元/吨附近。欧洲央行宣布超预期购债计划，提振市场信心。数据方面，2020年5月份国内32家不锈钢厂粗钢产量234.87万吨，环比4月份增加5.37%，6月排产预计环比增5.33%。截至6/5，LME库存232410吨（-396），上期所库存27331吨（ 220），上期所仓单26325吨（-83）。本周高镍铁采购价980-990元/镍（到厂含税），环比下调20元/镍。展望后市，镍矿供应偏紧格局将延续，后续菲律宾能够正常出货，但难补足印尼禁矿带来的损失量。国内镍铁产量维持低位，印尼NPI投产如期推进，预计在年底前可以弥补国内镍铁供应缺口。需求方面，国内复工复产后不锈钢社库去库速率较快，二季度在不锈钢利润修复之下产量环比回升，而下游接货情况回归理性，考虑到海外出口订单锐减以及6-8月不锈钢消费处于淡季，预计不锈钢价格上涨动能渐显乏力，并将限制镍价的反弹空间。操作上，鉴于基本面走弱预期及镍铁成交价格下调，建议空单持有，贸易商点价暂时观望。