五矿经易期货：金属早报0601

铜：上周铜价收高，伦铜涨1.4%至5380美元/吨，沪铜主力涨至44150元/吨，铜库存续降及海外复工后情绪偏乐观是铜价上涨的主要原因，当周美元指数下滑至98附近，离岸人民币先抑后扬。库存方面，三大交易所库存周减少3.6万吨，其中上期所库存减少3.1至14.5万吨；中国保税区库存减少0.8万吨，虽然进口窗口维持打开，但库存下降速度放缓，后期LME库存向保税区转移有望加快。现货方面，LME市场Cash/3M贴水缩至24.3美元/吨，国内上海地区现货升水维持170元/吨，低库存造成国内现货依然强势。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差扩至1600元/吨，废铜供应增加节奏依然缓慢。需求方面，SMM调研的5月终端线缆开工率维持100%以上，同比提升近10个百分点，预计6月开工率环比有所下滑，因企业订单环比走弱。消息面，Teck资源旗下位于秘鲁的Antamina矿山恢复运营，恢复后开工率约80%，海外铜矿供应缩减的担忧稍有缓和。价格层面，5月国内制造业维持小幅扩张，铜下游消费表现良好，但边际有走弱倾向，随着铜价高位震荡，废铜供应有望增多，并抑制国内去库速度。海外复工复产继续，但美国多地爆发抗议活动将打压市场风险偏好，短期铜价上行动能减弱。本周国内主力合约运行区间参考：42500-44600元/吨。

锡：6月1日，日前LME伦锡减少270吨，现为2660吨。伦锡3M电子盘报收15415美元/吨，较前日上涨0.59%。国内，上期所期货库存增加30吨，现为3229吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为137500元/吨。沪锡主力合约前日报收134420元/吨，较日前下跌0.07%。主力贴水为3080元/吨。上游云南40%锡精矿报收124000元/吨，下游63A焊锡报98500元/吨。基本面上，国内外新冠疫苗试验初步结果积极，对需求恢复的预期加强，从商品走势上看，已确定反弹趋势。目前内外盘目前溢价较大，LME亚洲库存的持续下降可能暗示进口的增加，此前担心的进口替换问题重回主线，上周主要事件为：美国种族问题持续发酵，以及美国取消对香港的优惠政策，综合看对需求有小幅利空，但是美国突发事件或将暂时缓解中美关系的恶化，因此对锡价的看法为震荡走强。短期运行区间：134000-136000。

铝：lme铝价反弹至1547.5美元/吨，lme库存上涨7825吨，库存上涨主要由巴尔的摩仓库贡献，Cash/3m收缩至-21.75美元/吨。国内方面，5月PMI官方指数50.6，较上月回落0.2。从分项看，主要是建筑业表现抢眼，这与铝下游建筑型材开工率高企相符合。06合约抬升至13420元/吨，沪铝主力创新高至13220元/吨。虽然铝材出口仍是拖累项，但预计去库仍将维持，铝价难大幅回调。相对偏低的库存下，给铝价提供弹性。虽然高利润下，铝厂重启复工，但暂时利空因素并不明显，需留意6月中下旬因前期进口窗口打开对现货市场的冲击。

镍：截止周五，LME库存下降672吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍周上涨0.9%，沪镍主力合约周上涨0.32%，报收100080元/吨，周五夜盘上涨1.05%。基本面上，目前海外疫情对需求和供给影响逐渐下降。国内方面，周五现货价格成交区间99900～101650元/吨，俄镍现货对07合约贴水225元/吨，金川镍平均升水1150元/吨。库存方面，上期所库存周环比增加312吨，我的有色网统计保税区库存环比持平。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，保税区纯镍继续进口；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口预计6月恢复正常，印尼二季度镍铁投产加速。但短期国内和印尼镍铁生产增量有限，高镍铁价格仍有支撑。综合来看，供应端收缩对镍价支撑力度逐渐减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存降幅趋缓，临近月末不锈钢现货价格下跌，主力期货合约换月后基差升水有所扩大。5月钢厂冶炼利润和需求回升刺激产量提高，但钢厂期盘价回调，或预示淡季需求压力开始显现。目前关注疫情后期国外消费持续复苏进展以及国内淡季不锈钢下游需求状况。本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在95000～107000元/吨。

锌：上周LME锌库存减少5225吨，至101350吨，注销仓单减少5000吨，至20500吨，注销仓单占库存至20%。SMM报上周国内七地库存减少1万吨，至21.56万吨，减量主要来自广东和天津，5月下旬降库速度有所加快，现货升水依然坚挺，其中上海现货对6月升水130元/吨，广东对7月升水120-140元/吨，天津升水300-350元/吨，进口锌锭升水120元/吨。初步预计5月国内锌消费增速在4-6%之间，4月消费增速修正至2.7%，此前认为5月消费较4月减弱的数据支撑不足，总体看4-5月份国内锌消费比较强劲。预计周内主力运行区间16300-16800元/吨，维持观望，7-9价差继续扩大动力偏弱。