华泰期货：锌铝走势分化

锌：

现货方面，LME锌现货升水1.50美元/吨，前一交易日贴水4.25美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于16490~16550元/吨，进口锌成交于16480~16540元/吨；0#锌普通对6月报升水140~150元/吨报价；现货价格窄幅运行，贸易商之间交投一般，但下游随着锌价走低，仍以刚需为主。

库存方面，5月27日LME锌库存减少0.01万吨至10.62万吨。根据SMM，5月25日，国内锌锭库存19.82万吨，较上周五减少0.19万吨。

观点：昨日锌价日内再度下行。短期因市场担忧美国对香港国安法的反应，美元受到避险需求提振上扬，受此消息影响全球金融市场波动加剧，锌价受挫下行。基本面角度变化不大。此前锌锭进口窗口打开，大量进口锌在市场流通，伴随比价持续修复，预计下周仍有部分保税区锌锭进口流入市场，短期海外锌矿主产国疫情有所缓解，给予供应端较大压力。但锌矿加工费接近底部，锌矿供需矛盾仍在。此外由于目前锌下游需求回升，国内各大区域复工复产基本到位，预计锌价在短暂回落之后下周或将延续反弹行情，但受制于中期供给宽松预期，锌在当前价位下继续上行压力增加。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水25.00美元/吨，前一交易日贴水25.25美元/吨。根据SMM，上海无锡地区现货价在13330-13350元/吨之间，随着大户开始公布采购计划，升水在90-110元/吨之间，价格较昨日小涨20元/吨附近，买货态度观望，刚需走货为主。

库存方面，5月27日LME铝锭库存增加1.48万吨至149.38万吨。根据我的有色，5月25日，国内铝锭社会库存较周一减少5.4万吨至91万吨。

观点：铝锭昨日延续偏强震荡。铝锭进口利润维持，冶炼厂亦开始新投复产，供应端短期对铝价上行存有压力。但短期铝厂惜售，下游囤货以及有部分替代废铝等影响，铝锭市场库存大幅去化，但终端消费的真实性尚待求证。建议继续关注电解铝去库速度，预计五月上旬铝价仍维持偏强走势。而海外疫情蔓延迅猛，以铝轮毂、铝汽车压铸件等产品为代表，出口订单恐继续大幅下滑，海外多数铝加工企业关闭，需求下降，消费难以重启，拖累中国铝出口。

策略：单边：中性，观望。跨期：正套持有。

跨市：观望。