5月20日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

沪铝短线面临回落

期货日报5月20日报道：沪铝2007合约在3月维持短暂底部振荡之后，便展开一波凌厉上涨攻势。其中最大的助推因素莫过于社会库存的持续大幅下滑，而库存下滑则是建立在上游惜售出货减少、贸易商囤货、下游补库等多环节共振基础之上。而在宏观情绪助推下，本周初有色板块集体收涨，而2007合约也一举突破前期12300—12600元/吨箱体振荡行情，最高上探至12970元/吨。此番上涨除了宏观因素外，中铝以高价位大量收货也起到助推作用。但基本面进口盈利窗口持续打开将对国内铝价形成压制，同时高利润也将促使铝厂套保资金入场，叠加消费回暖仍存不确定性，短期铝价或冲高回落。

成本处于低位

目前铝土矿价格有所回落，北方市场低品位铝土矿价格维持在350元/吨附近，南方市场在270元/吨附近，进口价格同样走低，维持在43美元/吨附近。前期氧化铝价格走低，迫使部分矿山做出让利。短期来看，国产铝土矿价格将继续承压，但由于矿石供应依旧偏紧，下跌空间有限。氧化铝价格在前期大幅下滑后，目前有小幅反弹并企稳迹象。其中氧化铝厂有较强的挺价意愿，但铝厂较强势，对偏高报价不太接受，价格整体维持在2200元/吨附近，短期内难有较大变化。预焙阳极价格较之前也有较大回落，华东地区维持在2700/吨左右。因此，电解铝平均成本整体处于低位，根据测算，全国完全平均成本在12170元/吨附近，而铝厂在当前利润下或有较强的卖出套保冲动。

供应压力较大

前期铝价走低迫使部分高成本电解铝厂陆续开始减产检修，截至4月底，约有20家电解铝厂进行或计划减产检修，涉及产能75.5万吨。但随着铝价逐步回升，行业利润有所提高，电解铝厂减产检修意愿有所下滑。根据阿拉丁数据显示，目前电解铝在产产能为3698万吨，总产能为4089万吨，当前的产能利用率处于高位。2020年预计电解铝新增产能为154万吨，新增产能集中在云南、内蒙古、广西等地，且内蒙古、云南地区的新增产能已如期投产，而今年计划复产产能为146万吨，新增及投复产产能共计300万吨左右，供应端压力仍存。另外，目前沪伦比值处于8.4的历史高位，进口盈利窗口已经连续打开半个月，当前进口吨铝利润在400元—600元之间，国外低价铝锭流入概率较大，也将对后期铝价形成压制。

消费回暖待定

下游消费在3月底便开始逐渐恢复，4月在一季度订单积压集中释放后表现较好，5月排单表现尚可，但对5月以后的订单部分厂商表现出较大不确定性。其中铝型材企业开工率变动不大，铝模板订单情况表现良好。工业型材企业订单较为分散，汽车产业复苏提升了部分需求，但出口相关的订单情况恢复缓慢。铝板带箔企业开工率基本持稳，但新增订单较前期略有不及。出口方面，对于出口占比较高的企业来说，面临较大库存压力。在铝价维持高位的情况下，下游囤货意愿大幅下降，目前均以按需采购为主，预计5月消费较4月持平概率较大。

当前宏观面存在较大的不确定性，且仍需警惕疫情的二次反弹。从基本面看，成本仍处于低位，铝厂有较强的套保意愿。同时，高沪伦比也将对国内铝价形成压制，叠加消费回暖力度有限，短期铝价冲高回落概率较大，操作上建议逢高沽空。（期货日报）

五矿经易期货：金属早报0520

铜：隔夜欧美股市收低，市场乐观情绪有所消退，铜价冲高回落，昨日SHFE铜主力收涨1.18%至43780元/吨，伦铜涨0.14%至5353美元/吨。产业层面，lme库存环比减2150至274225吨，注销仓单占比降至8.2%，Cash/3M贴水25.5美元/吨。国内方面，上海地区现货升水提至195元/吨，持货商挺价意愿不变，买盘较为积极。昨日国内铜现货进口盈利缩至110元/吨，3月期进口亏损410元/吨。废铜方面，国内电铜与1#光亮铜价差缩至1200元/吨。价格层面，海外复工复产提速提升整体风险偏好，但疫情未明显缓解的背景下需求预期仍差，国内出口相关的用铜需求环比减少。随着原料供应增多，精炼铜去库动力减弱，铜价涨势或难持续。今日沪铜主力合约运行区间参考：43200-43800元/吨。

锡：5月20日，日前LME伦锡减少40吨为3500吨。伦锡3M电子盘报收15420美元/吨，上涨1.21%。国内上期所期货库存减少40吨为3226吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为135500元/吨。沪锡主力合约前日报收130610元/吨，较日前下跌0.11%。主力贴水为4390元/吨。上游云南40%锡精矿报收122500元/吨，下游63A焊锡报97500元/吨。基本面上，疫情逐渐消除，经济逐渐回到正轨，接下来的主要矛盾从疫情重回中美关系的反复，目前内外盘目前溢价较大，LME亚洲库存的大幅下降可能暗示进口的增加。但从商品走势上看，已确定反弹趋势，锡价看法转为震荡走强，叠加内外库存较低，建议空仓观望，组合上，空沪锡多伦锡，内外盘价差回归，进口利润目标5000。

铝：海外疫情正在边际好转，风险偏好抬升，油价仍处于修复上涨阶段。lme铝略回落至1487美元/吨，lme库存上涨22100吨，主要由亚洲巴生港贡献。国内方面，内外价格继续分化，现货价格抬升至13500元/吨，现货升水220元/吨。国内消费的转弱目前看仍未达到，国内供需短期仍处于失衡状态，国内进口窗口维持盈利约200元/吨，但暂进口量难平衡国内供需。冶炼利润继续抬升，但期货08合约仅12600元/吨附近。两会将在本周召开，需关注降税以及财政政策的进一步发力。高Back短期难回归，沪伦比值偏高，高去库将继续支撑现货价格，明显的利空的信号（类似降库速度的放缓）暂时并未出现。

镍：周二，LME库存增加330吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍上涨1.79%，沪镍主力合约上涨2.22%，报收102080元/吨，周二夜盘上涨0.52%。基本面上，目前海外疫情仍对需求和供给产生压力。国内现货方面，周二价格成交区间101600～103100元/吨，俄镍现货转为对07合约贴水25元/吨，金川镍平均升水1150元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，保税区仍有少量纯镍到港；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口6月有望边际改善，印尼二季度镍铁投产加速。但短期疫情影响下国内和印尼镍铁生产仍旧有不确定性，高镍铁采购价继续获支撑。综合来看，供应端收缩仍支撑镍价。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比下降，周二不锈钢现货价格跟随钢厂期盘价上涨，期货价格上涨，基差平水附近波动。5月钢厂冶炼利润和需求回升，或刺激产量继续提高。目前关注海外疫情对供应端恢复的影响、国外复工后需求恢复进度和国内需求持续复苏程度。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在95000～107000元/吨。

锌：LME锌库存减少250吨，至98375吨，注销仓单减少550吨，至25875吨，注销仓单占库存至26%。国内现货市场成交改善，现货升水小扩，其中上海现货对6月升水扩大160-180元/吨，广东对7月升水维持60-70元/吨，进口锌锭报价减少，哈锌升水120元/吨，Kz升水180元/吨。近期佩诺尔斯宣布减产增加市场对海外锌矿复产前景的担忧，对此我们仍持偏乐观态度，原因在于锌价反弹越高，对于南美非洲等上游国家来说，采矿业作为支柱产业，其恢复生产的动力将越高，在矿山未发生不可控风险的情况下，我们仍看好后期供应的逐步恢复。维持短多长空，反弹近尾声的判断，周内运行区16600-17000元/吨，策略上，等待抛空。（五矿经易期货）

上海中期期货：早盘观点0520

贵金属

金银比下修

夜盘国际金价小幅上行，现于1745美元/盎司附近运行，金银比价100.26。昨日国会听证会上，美联储主席鲍威尔表示美联储将使用一切工具直至经济重回正轨，美元走弱提振贵金属上涨。此外，Moderna的新冠疫苗没有产生足够多评估其成功与否的关键数据，美股转跌。截至5/19，SPDR黄金ETF持仓1113.78吨，持平，为2013年4月以来新高，SLV白银ETF持仓13690.44吨，持平。展望后市，全球经济萎缩，长期通胀预期升温等因素将持续支撑金价走势。综合来看，建议多单暂时减仓，等待回调后再介入。白银作为前期超跌且弹性较大的品种，建议也可关注金银比下修机会。

铜(CU)

短线偏多思路操作沪铜06-07正套

夜盘沪铜2007合约收涨0.11%，美元回落，LME铜微跌报5344美元/吨，昨日现货升水上调40元/吨至180-210元/吨，现货偏紧持货商挺价意图明显。本周在国内召开两会的政策预期、以及海外新冠疫苗初步实验结果积极的背景下，市场风险偏好回暖，再加上目前国内消费稳步复苏，“上期所保税区”库存去库趋势延续，铜价持续运行在上行通道。截至5/19，LME铜库存274225吨(-2150)，上期所库存208890吨（4671），上期所仓单68589吨（-1284）。基本面来看，近期海外疫情管控措施有所放松，智利、秘鲁等铜矿主产区恢复矿山作业，马来西亚废铜出口逐步恢复，国内供应紧张情况有望得到缓和。当前基建相关需求复苏较为明确，上海有色调研4-5月电力电缆开工率超过100%，但海外经济尚在恢复初期，出口型企业订单隐忧仍存。本周即将召开两会，基建相关政策预期下铜价或表现震荡偏强，建议短线偏多思路操作，下阶段需重点关注疫情缓和后铜市各环节供应压力的显现，及宏观形势变化。套利方面，近期精铜消费需求较好，建议可尝试CU06-CU07正向套利。期权方面，建议买入远月深虚值看跌。

铝(AL)

轻仓持有

昨日沪铝2007合约高位震荡。随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，政策利好可能难以支持宏观情绪继续上涨，警惕金属回调风险。华南现货市场出货寥寥，持货商挺价惜售，大户多次采购，主流成交价格在13540-13610元/吨，少量低价在13530元/吨；二次时段期货冲高回落，出货稍有增多，价格也不断下调，成交价格由13610元/吨下跌至13530元/吨。粤沪现货价差扩大至50-70元/吨。期货近强远弱，月差持续走扩。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低.5月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在98万吨附近，下游的消费开始有所好转，但当前氧化铝价格疲软，电解铝利润小幅恢复，而电解铝和氧化铝方面的减产情况也不及预期，据统计近期电解铝减产产能在70万吨左右，观察后续减产扩大情况。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议轻仓持有。

锌(ZN)

可轻仓买内抛外

昨日沪锌2007合约高位震荡。近期投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复。目前内库存去化加快，下游需求明显好转，以及境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期。广东0#锌主流成交于16790-16960元/吨，报价集中在对沪锌2007合约升水40-70元/吨，粤市较沪市贴水130元/吨较前一交易日持平。境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓买内抛外。

铅(PB)

观望为主

昨日沪铅2006合约高位震荡。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，5月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场驰宏铅14320-14360元/吨，对沪期铅2006合约升水260-300元/吨报价；南方铅14240-14260元/吨，对沪期铅2006合约升水180-200元/吨报价。期铅冲高回落，而持货商因货源有限，延续升水报价，而下游对后市不抱乐观，多观望慎采，散单市场成交清淡。期铅震荡盘整，持货商报价随行就市，仓单货报价升水暂无加大变化，同时下游以刚需采购，散单市场交易活跃度稍好。消费端方面，终端需求减弱。一定程度使得铅蓄开工率的逐步降低，社会库存或出现拐点，出现累库的现象，另外出口受阻及国内消费冷清的影响，铅蓄电池的开工率将有所下调，铅持续的库存地点或将有累库趋势，铅价失去了一定的支撑作用，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

镍(NI)

轻仓试空

夜盘沪镍2007合约收涨1.18%，持仓量变化不大，美元回落，LME镍收涨报12430美元/吨。进口方面，镍CIF提单140-190美元/吨（0），进口亏损在926元/吨附近。本周在国内召开两会的政策预期、以及海外新冠疫苗初步实验结果积极的背景下，市场风险偏好回暖，提振镍价上行。消息方面，5月18日青山6月交期盘价拉涨300元，但市场反应趋于理性。截至5/19，LME库存233970吨（330），上期所库存27487吨（-211），上期所仓单26100吨（-714）。上周青山集团采购高镍铁成交价格较上周再涨10元/镍至1005元/镍，成交上万吨。由于镍矿价格上涨，镍铁企业利润在前期得到修复后收窄。从基本面来看，国内积极复工复产，社会库存较快的去库速率使得短期不锈钢价格较为坚挺。5月开始海外镍矿出口将逐步放开，但印尼采取禁矿措施后镍矿供应难言宽松，镍铁市场涨价预期较为强烈。不过我们预计，在需求的集中释放后，未来终端消费及出口有较大的不确定性，且印尼镍铁回流，不锈钢产能过剩等利空因素长期存在。操作上，建议逢反弹抛空，贸易商点价暂时观望。（上海中期期货）

美尔雅期货：沪铝强势反弹重心上移关注做多机会

国内铝锭库存延续支撑铝价走势坚挺，本周沪铝震荡小涨，主力2007合约周累计涨幅1.4%左右，整体震荡于12250-12650区间；从趋势来看，短期政策及去库存利好仍对铝价有一定支撑。

本周某大户正常采购，临近周末采购量有所增加，贸易间交投非常活跃，出接双方成交意愿皆较为明显，但相比而言持货商挺价意愿较强。下游本周正常采购，周中低位及临近周末时备货量有所增加。华东本周整体热度较上周基本持平，关注换月后市场需求情况。本周国内社会电解铝库存，上海地区13.9万吨，无锡地区44.2吨，杭州地区11.1万吨，巩义地区6.4万吨，南海地区22.4万吨，天津5.7万吨，临沂0.8万吨，重庆1.3万吨，消费地铝锭库存合计105.8万吨，较上周下降11.4万吨。

短期政策及去库存利好仍对铝价有一定支撑，但前期铝厂检修停产部分已开始逐步修复，云南等地新增产能按期投放，未来库存将难以延续大幅去库节奏。海外疫情尚未结束，外需偏弱，且内强外弱走势令铝面临进口冲击，中期走势暂不看好。下周料沪铝震荡趋势延续，主力暂关注1.3万关口压力位。操作上不追涨。

沪铝减仓的情况下延续强势反弹的行情，期价虽然有冲高小幅回落的走势，但是重心依旧在上移，建议投资者偏多思路不变，有底仓的继续持有。没持仓的投资者关注回踩5日均线附近的低吸机会，追涨偏激进。（美尔雅期货）

和合期货：沪铝上涨谨慎追高已有多单逢高减持

今日上海金属网现货铝锭今日报价13470-13510元/吨，均价13490元/吨，较前一交易日上涨330元，对2006合约升水190元/吨~升水230元/吨。沪期铝今日震荡走升，06合约涨幅迅速扩大至2%以上。早间持货商跟盘报价听闻在对06合约升180~200元/吨左右，大户收货价折合跟盘在升200~210元/吨左右，铝锭现货均价跟随盘价大涨，中间商接货尚积极，下游按需采购，整体成交平平。

北京5月15日消息，中国国家统计局周五公布的官方数据显示，中国4月原铝产量同比增长1.5%，日均产量达到10个月最高水平，因铝价迅速反弹吸引冶炼厂高产能运转。统计局数据显示，4月原铝(电解铝)产量为297万吨，较前一月持平。根据统计局数据计算,4月原铝日均产量为9.9万吨，高于3月的9.58万吨，为2019年6月以来最高日均产量。受新冠肺炎疫情影响，中国铝价在2、3月份与需求一道崩跌，但4月份实现强劲反弹，录得2017年8月以来的最大月度升幅9%，因冶炼厂前期减产，且加工厂商的消费回升。

【操作建议】：沪铝2007震荡上扬，持续上涨动能有待观察，突破11800我们跟进多单，但多单逢高建议陆续减持，谨慎追涨，无单者回调接多为主。（和合期货）