上海中期期货：早盘观点0519

贵金属

多单减仓，金银比下修

隔夜国际金价创下七年半新高后略有回落，现于1735美元/盎司附近运行，金银比价101.5。昨日一项实验性新冠疫苗研究的初步结果显示良好，提振了经济加快复苏的预期。同时，美联储主席鲍威尔表示美联储将使用一切工具直至经济重回正轨，市场风险偏好大涨，贵金属略有回落。截至5/18，SPDR黄金ETF持仓1113.78吨，持平，为2013年4月以来新高，SLV白银ETF持仓13690.44吨，前值13438.2吨。展望后市，全球经济萎缩，长期通胀预期升温等因素将持续支撑金价走势。综合来看，建议多单暂时减仓，等待回调后再介入。白银作为前期超跌且弹性较大的品种，建议也可关注金银比下修机会。

铜(CU)

短线偏多思路操作沪铜06-07正套

夜盘沪铜2007合约收涨1.6%，美元偏强运行，LME铜上涨报5375美元/吨。昨日一项实验性新冠疫苗研究的初步结果显示良好，提振了经济加快复苏的预期。截至5/18，LME铜库存276375吨(-2375)，上期所库存208890吨（ 4671），上期所仓单69873吨（-1180）。基本面来看，近期海外疫情管控措施有所放松，秘鲁、赞比亚开始恢复矿山作业，马来西亚废铜出口逐步恢复，国内供应紧张情况有望得到缓和。4月铜产业链下游开工率继续回升，上海有色调研4-5月电力电缆开工率超过100%。当前基建相关需求复苏较为明确，但海外经济尚在恢复初期，出口型企业订单隐忧仍存。本周即将召开两会，基建相关政策预期下铜价或表现震荡偏强，建议短线偏多思路操作，下阶段需重点关注疫情缓和后铜市各环节供应压力的显现。套利方面，近期精铜消费需求较好，建议可尝试CU06-CU07正向套利。期权方面，建议买入远月深虚值看跌。

铝(AL)

轻仓持有

昨日沪铝2007合约高位震荡。随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，政策利好可能难以支持宏观情绪继续上涨，警惕金属回调风险。华南现货市场主流成交价格在13160-13190元/吨。粤沪现货价差在10-30元/吨。期货近强远弱格局不变，且月差还在不断扩大，沪铝06/07月差扩到至300元/吨附近，现货对06合约升水在160-200元/吨，广东铝锭库存降至20万吨，去库节奏下基差有继续走强的空间。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低.5月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在98万吨附近，下游的消费开始有所好转，但当前氧化铝价格疲软，电解铝利润小幅恢复，而电解铝和氧化铝方面的减产情况也不及预期，据统计近期电解铝减产产能在70万吨左右，观察后续减产扩大情况。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议轻仓持有。

锌(ZN)

可轻仓买内抛外

昨日沪锌2007合约高位震荡。近期投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复。目前内库存去化加快，下游需求明显好转，以及境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期。上海0#锌主流成交于16760-16780元/吨，双燕、驰宏成交于16770-16800元/吨；0#锌普通对6月报升水130-160元/吨报价；双燕、驰宏对6月报升水150-170元/吨。境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓买内抛外。

铅(PB)

观望为主

昨日沪铅2006合约高位震荡。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，5月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。SMM 5月18日讯：上海市场驰宏铅14155-14215元/吨，对沪期铅2006合约升水240-300元/吨报价；无锡市场南方铅14115元/吨，对沪期铅2006合约升水200元/吨报价。期铅震荡盘整，持货商报价随行就市，仓单货报价升水暂无加大变化，同时下游以刚需采购，散单市场交易活跃度稍好。消费端方面，终端需求减弱。一定程度使得铅蓄开工率的逐步降低，社会库存或出现拐点，出现累库的现象，另外出口受阻及国内消费冷清的影响，铅蓄电池的开工率将有所下调，铅持续的库存地点或将有累库趋势，铅价失去了一定的支撑作用，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

镍(NI)

轻仓试空

夜盘沪镍2007合约探底回升收涨2.46%，持仓量增加0.5万手，美元偏强运行，LME镍收涨报12250美元/吨。进口方面，镍CIF提单140-190美元/吨（ 0），进口亏损在800元/吨附近。消息方面，菲律宾宣布Zambales将自5月16日降级为“普通社区隔离”，Surigao维持普通社区隔离至5月31日，Palawan、Tawi-Tawi将自5月16日不再实施社区隔离令。截至5/18，LME库存233640吨（-204），上期所库存27487吨（-211），上期所仓单26814吨（-230）。上周青山集团再次入场采购高镍铁原料，且采购成交价格较上周再涨10元/镍至1005元/镍，成交上万吨。由于镍矿价格上涨，镍铁企业利润在前期得到修复后收窄。从基本面来看，国内积极复工复产，4月社会库存下降近20万吨，较快的去库速率使得短期不锈钢价格较为坚挺。5月开始海外镍矿出口将逐步放开，但印尼采取禁矿措施后镍矿供应难言宽松，镍铁市场涨价预期较为强烈。不过我们预计，在需求的集中释放后，未来终端消费及出口有较大的不确定性，且印尼镍铁回流，不锈钢产能过剩等利空因素长期存在。操作上，建议逢反弹抛空，贸易商点价暂时观望。