上海中期期货：早盘观点0513

贵金属

逢低布局多单

隔夜国际金价冲高回落于1700美元/盎司关口震荡，金银比价110。数据方面，美国4月CPI环比下滑0.8%。目前市场避险情绪与风险偏好并存，一方面，本月美国非农就业人数下降2050万人，远超2007-2009年经济衰退期间创下的80万的纪录，失业率14.7%，市场避险情绪仍较为浓厚；另一方面，美欧阶段性重启经济，与此同时，国务院关税税则委员会公布第二批对美加征关税商品第二次排除清单，贸易环境继续改善，市场对于疫情后的经济复苏有所期待，从而提振了风险偏好。截至5/12，SPDR黄金ETF持仓1083.66吨，前值1081.07吨，SLV白银ETF持仓13177.25吨，前值13090.37吨。展望后市，由于受到疫情影响，2020年上半年全球经济或不可避免的陷入衰退，美联储等全球主要央行施行大规模货币刺激政策，尤其近期联邦利率期货开始对明年美联储实行负利率进行定价，未来宏观环境利多贵金属价格。综合来看，建议等待绝对价格较低时布局长线多单。

铜(CU)

沪铜06-07正向套利，轻仓试空

夜盘沪铜2006合约收跌0.65%，持仓量下降0.16万手，美元回落，LME铜下跌报5200美元/吨。数据方面，4月PPI同比下滑3.1%，下滑程度超过预期。截至5/12，LME铜库存229750吨(-11925)，上期所库存204219吨（-26737），上期所仓单64548吨（ 1065）。基本面来看，近期海外疫情管控措施有所放松，秘鲁、赞比亚开始恢复矿山作业，马来西亚废铜出口逐步恢复，国内供应紧张情况有望得到缓和。4月铜产业链下游开工率继续回升，上海有色调研4-5月电力电缆开工率超过100%。当前基建相关需求复苏较为明确，但海外经济尚在恢复初期，出口型企业订单隐忧仍存。当前铜价或已部分反映复苏预期，下阶段需重点关注疫情缓和后铜市各环节供应压力的显现，铜价或面临高位滞涨风险。操作上，建议轻仓试空，套利方面，近期精铜消费需求较好，建议可尝试CU06-CU07正向套利。期权方面，建议买入远月深虚值看跌。

铝(AL)

沪铝6-7正套

昨日沪铝2006合约低位震荡。近期甘肃和云南传出收储，对有色金属短期利好，随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，政策利好可能难以支持宏观情绪继续上涨，警惕金属回调风险。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低，4月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在110万吨附近，下游的消费开始有所好转，但当前氧化铝价格疲软，电解铝利润小幅恢复，而电解铝和氧化铝方面的减产情况也不及预期，据统计近期电解铝减产产能在70万吨左右，观察后续减产扩大情况。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议沪铝6-7正套。

锌(ZN)

可轻仓买内抛外

昨日沪锌2006合约弱势震荡。近期投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复。目前内库存去化加快，下游需求明显好转，以及境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期。境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓买内抛外。

铅(PB)

观望为主

昨日沪铅2006合约高位震荡。沪铅因期货库存较低且正值移仓换月时期，铅期价小幅拉升，消费较差，恐难有持续性。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，5月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。消费端方面，终端需求减弱。一定程度使得铅蓄开工率的逐步降低，社会库存或出现拐点，出现累库的现象，另外出口受阻及国内消费冷清的影响，铅蓄电池的开工率将有所下调，铅持续的库存地点或将有累库趋势，铅价失去了一定的支撑作用，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍2007合约收跌0.35%，持仓量增加0.1万手，美元走弱，LME镍下跌报12260美元/吨。数据方面，4月国内镍铁产量4.0751万吨，环比减少3.58%，同比减少15.16%。镍铁投产方面，印尼德龙二期首条产线于4.29出铁，印尼青山Weda Bay有四条产线近期出铁。截至5/12，LME库存233310吨（ 264），上期所库存27698吨（ 277），上期所仓单26670吨（-42）。本周镍铁采购价980元/镍（到厂含税），上调10元/镍，目前国内镍铁工厂扭亏为盈。从基本面来看，由于4月菲律宾镍矿出口受到疫情限制，国内镍铁厂原料偏紧，产量维持在偏低水平。与此同时，国内积极复工复产，不锈钢需求集中释放，4月社会库存下降近20万吨，较快的去库速率使得短期不锈钢价格较为坚挺，带动沪镍价格共振上行。5月开始海外镍矿出口将逐步放开，但印尼采取禁矿措施后镍矿供应难言宽松，镍铁市场涨价预期较为强烈。在需求的集中释放后，未来终端消费及出口有较大的不确定性，且印尼镍铁回流，不锈钢产能过剩等利空因素长期存在。操作上，建议暂时观望，后续需结合供应情况做进一步判断。