上海中期期货：早盘观点0512

贵金属

逢低布局多单

隔夜国际金价偏弱运行，收于1698美元/盎司附近，金银比价109.8。市场担忧第二波疫情爆发，美元走强削弱了贵金属涨势。目前市场避险情绪与风险偏好并存，一方面，本月美国非农就业人数下降2050万人，远超2007-2009年经济衰退期间创下的80万的纪录，失业率14.7%，市场避险情绪仍较为浓厚；另一方面，随着美欧阶段性重启经济，在国内外大规模经济刺激政策下，市场对于疫情后的经济复苏有所期待，从而提振了风险偏好。截至5/11，SPDR黄金ETF持仓1081.07吨，前值1081.65吨，SLV白银ETF持仓13090.37吨，前值12994.58吨。展望后市，由于受到疫情影响，2020年上半年全球经济或不可避免的陷入衰退，再加上美联储等全球主要央行大规模的货币刺激政策，尤其近期联邦利率期货开始对明年美联储实行负利率进行定价，未来宏观环境利多贵金属价格，但短期需警惕在市场风偏持续上扬的情况下，贵金属遭遇获利回吐。综合来看，建议等待绝对价格较低时布局长线多单。

铜(CU)

沪铜06-07正向套利，轻仓试空

夜盘沪铜2006合约高位回落收跌0.87%，市场担忧疫情二次爆发，美元走强，LME铜下跌报5280美元/吨。数据方面仍显示国内政策对经济的呵护，4月末广义货币(M2)余额209.35万亿元,同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点；4月末社会融资规模存量为265.22万亿元同比增长12%。截至5/11，LME铜库存241675吨(-2025)，上期所库存204219吨（-26737），上期所仓单62943吨（-6401）。基本面来看，近期海外疫情管控措施有所放松，秘鲁、赞比亚开始恢复矿山作业，马来西亚废铜出口逐步恢复，国内供应紧张情况有望得到缓和。4月铜产业链下游开工率继续回升，上海有色调研4月电力电缆开工率超过100%。当前基建相关需求复苏较为明确，但海外经济尚在恢复初期，出口型企业订单隐忧仍存。当前铜价或已部分反映复苏预期，下阶段需重点关注疫情缓和后铜市各环节供应压力的显现，铜价或面临高位滞涨风险。操作上，建议轻仓试空，套利方面，近期精铜消费需求较好，建议可尝试CU06-CU07正向套利。期权方面，建议买入远月深虚值看跌。

铝(AL)

沪铝6-7正套

昨日沪铝2006合约高位震荡。近期甘肃和云南传出收储，对有色金属短期利好，随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，政策利好可能难以支持宏观情绪继续上涨，警惕金属回调风险。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低，4月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在110万吨附近，下游的消费开始有所好转，但当前氧化铝价格疲软，电解铝利润小幅恢复，而电解铝和氧化铝方面的减产情况也不及预期，据统计近期电解铝减产产能在70万吨左右，观察后续减产扩大情况。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议沪铝6-7正套。

锌(ZN)

可轻仓买内抛外

昨日沪锌2006合约弱势震荡。近期投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复。目前内库存去化加快，下游需求明显好转，以及境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期。境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓买内抛外。

铅(PB)

观望为主

昨日沪铅2006合约弱势震荡。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，5月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。消费端方面，终端需求减弱。一定程度使得铅蓄开工率的逐步降低，社会库存或出现拐点，出现累库的现象，另外出口受阻及国内消费冷清的影响，铅蓄电池的开工率将有所下调，铅持续的库存地点或将有累库趋势，铅价失去了一定的支撑作用，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍2007合约收跌0.24%，持仓量变化不大，市场担心疫情二次爆发推升美元走强，LME镍微涨报12400美元/吨。数据方面，4月国内镍铁产量4.0751万吨，环比减少3.58%，同比减少15.16%。镍铁投产方面，印尼德龙二期首条产线于4.29出铁，印尼青山Weda Bay有四条产线近期出铁。截至5/11，LME库存233046吨（ 12），上期所库存27698吨（ 277），上期所仓单26712吨（-54）。本周镍铁采购价980元/镍（到厂含税），上调10元/镍，目前国内镍铁工厂扭亏为盈。从基本面来看，由于4月菲律宾镍矿出口受到疫情限制，国内镍铁厂原料偏紧，产量维持在偏低水平。与此同时，国内积极复工复产，不锈钢需求集中释放，4月社会库存下降近20万吨，较快的去库速率使得短期不锈钢价格较为坚挺，带动沪镍价格共振上行。5月开始海外镍矿出口将逐步放开，但印尼采取禁矿措施后镍矿供应难言宽松，镍铁市场涨价预期较为强烈。在需求的集中释放后，未来终端消费及出口有较大的不确定性，且印尼镍铁回流，不锈钢产能过剩等利空因素长期存在。操作上，建议暂时观望。预计沪镍短期仍偏强运行，后续需结合供应情况做进一步判断。