五矿经易期货：金属早报0511

铜：上周铜价低开高走，沪铜主力收涨1.33%至43510元/吨，伦铜涨3.42%至5280美元/吨，因全

球股市延续反弹、原油价格大幅回升，且国内下游消费超预期增长。产业层面，上周三大交易所

库存减少3.9万吨，减量主要来自上期所仓库和LME亚洲仓库；中国保税区库存减少1.7万吨，上

周铜进口盈利扩大至500元/吨以上，清关需求依然旺盛，洋山铜premium涨至105美元/吨。上周

LME市场Cash/3M贴水扩至30.8美元/吨，国内上海地区现货升水降至120元/吨，期货盘面隔月价

差再次拉大。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差扩至1070元/吨，废铜货源及需求均有所回

升。供应方面，SMM调研的4月中国精炼铜产量同比增长6.5%，预计5月产量环比减少1.4%，同比

增16.8%。需求方面，4月国内铜杆企业开工率同比增加5个百分点，下游电线电缆订单火爆、废

铜杆替代不多及前期订单积压共同导致铜杆开工率超预期回升。价格层面，短期国内铜消费依然

偏强，不过持续性有待观察，海外即使逐步复工，消费仍相对低迷。供应上随着价格走高及海外

矿业活动提升，铜原料短缺局面预计缓解，全球铜库存去化速度也预计放缓，从而制约铜价进一

步向上高度。本周国内主力合约运行区间参考：42500-44000元/吨。

锡：5月11日，日前LME伦锡下降245吨，现为4835吨。伦锡3M电子盘报收15290美元/吨，较前日

上涨0.66%。国内，上期所期货库存增减少32吨，现为3297吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日

平均价为134500元/吨。沪锡主力合约前日报收130180元/吨，较日前上涨1.03%。主力贴水为

4320元/吨。上游云南40%锡精矿报收121500元/吨，下游63A焊锡报96500元/吨。基本面上，疫情

逐渐消除，经济逐渐回到正轨。但是随着疫情好转，贸易摩擦重新抬头，接下来的主要矛盾从疫

情重回中美关系的反复，对锡价重新形成压制，虽然基本面上看，中短期对于锡的相关产业不会

产生实质性影响，但是短期上情绪面的打击难以避免。另一方面，此前各省的收储计划带来了锡

价的一波拉升，但同时对中期的价格有一定利空影响，同时内外盘目前溢价较大。因此中长期的

看法转为震荡观望，短期预计本月下旬盘面价格将会重回126000下方，建议中旬前在130000上方

建仓试空。

铝：国内方面，现货回落至12840元/吨，SMM报4月国内产量295.8万吨，同比增加2.4%。预计5月

产量307万吨，同比下降0.1%。05、06合约价格仍然维持强势，观察周一国内社会库存是否仍维

持大幅去库趋势。由于前期铝价回升，冶炼亏损基本抹平，导致后续减产预期下降，下游订单预

计在五月中旬后减弱，因此铝价短期在现货支撑下仍维持震荡偏强的逻辑开始松动，继续关注后

续降库速度，铝价恐开始高位盘整。

镍：截止周五，LME库存增加2322吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍周上涨2.93%，沪镍主

力合约周上涨1.77%，报收101720元/吨，周五夜盘上涨0.36%。基本面上，海外疫情扩散对需求

和供给仍产生压力。国内方面，现货价格成交区间101200～102700元/吨，俄镍现货对06合约报

平水，金川镍平均升水1250元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，

保税区进口仍有少量到港；开放镍豆交割品后，预计后期镍豆进口量将增加。镍铁方面，菲律宾

红土镍矿出口6月有望边际改善，印尼镍铁投产加速。但短期疫情影响下国内和印尼镍铁生产仍

旧有不确定性，高镍铁采购价继续获支撑。综合来看，供应端收缩仍支撑镍价。不锈钢需求方

面，上周无锡佛山社会库存环比下降，不锈钢现货和期货价格跟涨期盘价，基差平水附近波动。

5月钢厂冶炼利润回升，或刺激产量继续提高。目前关注海外疫情发展对供应端影响修复、国外

复工节奏和国内需求持续复苏程度。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在95000～

107000元/吨。

锌：我的有色网报上周国内锌库存至22.4万吨，较前一周增加0.58万吨，除上海外，其余地区库

存均出现返升，国内现货升水回落，上海现货对5月升水至100元/吨，广东对6月升水至30-40元/

吨，天津对5月升水120-240元/吨，进口锌升水80-100元/吨。上周国产矿加工费继续下调100-

200元/吨，至5000-5200元/吨，炼厂利润收窄至400元/吨附近，预计部分低库存企业减少供应的

可能性在增加，叠加4月消费数据超预期，沪锌周内偏多对待，持续关注本月库存变化及进口锌

流入情况，周内运行区间看16700-17100元/吨。