五矿经易期货：金属早报0506

铜：国内长假期间外盘铜价转弱，伦铜较节前收跌2.1%至5176美元/吨，期间离岸人民币收贬

0.9%，原油价格大幅上涨，市场关注点逐渐由重启经济带来的需求好转预期转向更多的不确定

性，包括疫情是否二次爆发、去全球化等。产业层面，节前当周三大交易所库存减少3.7万吨，

中国保税区库存减2.8万吨，国内铜现货进口窗口维持开启；节日期间LME COMEX库存减少0.8万

吨。现货方面，LME市场Cash/3M贴水扩大至30.5美元/吨，国内上海地区现货节前报升水115元/

吨。废铜方面，国内电铜与1#光亮铜价差扩至710元/吨，铜价反弹后废铜货源流出增多。需求

方面，SMM调研统计的4月份终端线缆企业开工率超100%，同环比均超预期提升，表明国网、基

建等相对订单大幅改善，5月份线缆企业开工率预计高位。价格层面，国内冶炼利润偏低，但随

着废铜供应提升及海外矿产国物流恢复，原料供应紧张局面有望缓解并刺激精炼铜产量回升。

3-4月国内铜需求已经回归正增长，但在外需疲弱的背景下，增速可能边际回落，外围需求整体

依然低迷，在此背景下，我们认为铜价可能继续回调。本周国内沪铜主力合约运行区间参考：

41000-43500元/吨。

锡：5月6日，LME伦锡下降25吨，现为5690吨。伦锡3M电子盘报收15230美元/吨，上涨0.89%。

国内，上期所期货库存仍为3267吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为133500元/吨。

沪锡主力合约前日报收127390元/吨，下跌0.53%。主力贴水为6110元/吨。上游云南40%锡精矿

报收120500元/吨，下游63A焊锡报96000元/吨。基本面上，经济逐渐回到正轨。但是随着疫情

好转，贸易摩擦重新抬头，接下来的主要矛盾从疫情重回中美关系的反复，短期重新形成压

制，虽然基本面上看，中短期对于锡的相关产业不会产生实质性影响。另一方面，此前各省的

收储计划带来了锡价的一波拉升，但同时对中期的价格有一定利空影响，同时内外盘目前溢价

较大。因此中长期的看法转为震荡观望，短期方向转空，操作上空头以7，8月操作为主，预计

盘面价格将会重回125000下方。

铝：假日期间，LME铝下跌0.93%，LME库存上涨8250吨。油价表现抢眼有利于推升有色金属价

格，4月国内PMI为50.8，环比回落1.2，但仍处于荣枯线之上。目前由于铝价回升，冶炼亏损基

本抹平，导致后续减产预期下降，但目前供需仍维持短暂短缺，下游订单预计将维持高位至五

月中旬，因此铝价短期在现货支撑下仍维持震荡偏强，但需关注进口铝锭可能对国内的冲击，

以及后续降库速度的放缓。

镍：周二，LME库存增加2670吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍上涨1.95%，节前沪镍主

力合约周上涨0.17%，报收99950元/吨。基本面上，海外疫情扩散对需求和供给持续产生压力。

国内方面，上周四现货价格成交区间100700～102400元/吨，俄镍现货对06合约升水贴水50元/

吨，金川镍平均升水1450元/吨。库存方面，上期所库存环比减少40吨，我的有色网统计保税区

库存持平。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，后期保税区进口仍有少

量到港。镍铁方面，5月菲律宾疫情管控调整，红土镍矿出口边际改善，印尼疫情扩散镍铁生产

管控政策或推出，原料短缺国内镍铁产量预计难以增加,高镍铁采购价继续获支撑。综合来

看，供应端收缩短期提振镍价做多情绪。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比下降，

月末现货市场成交减弱价格环比小幅回调，不锈钢期货价格盘整，基差平水附近波动。5月钢厂

冶炼利润回升，或刺激产量环比提高。目前关注海外疫情发展下对供应端影响加剧程度、国外

复工节奏和国内需求持续复苏程度。本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间预计在90000～

107000元/吨。

锌：五一期间，持续累库打压伦锌价格，然受原油大涨带动，伦锌总体位于1900美元/吨上方呈

现震荡，LME库存增加3250吨，至100675吨，注销仓单减少525吨，至8675吨，注销仓单占库存

比至8.6%，cash/3m贴水5-10美元/吨。近期海外累库国内去库推升沪伦比价至8.4以上，内强外

弱的结构性矛盾更加突出，而锌价反弹空间依然受到疫情对全球消费的持续影响以及海外矿山

供应恢复时间不确定等多重因素影响，沪锌偏多对待，周内运行区间16200-16800元/吨。