上海中期期货：早盘观点0429

贵金属

短期观望

隔夜国际金价运行于1705美元/盎司附近，金银比价112.45。美国多州及欧洲部分国家逐步放松防疫措施，市场风险偏好回升，贵金属价格震荡运行。截至4/28，SPDR黄金ETF持仓1048.31吨，持平，SLV白银ETF持仓12840.33吨，持平。展望后市，由于受到疫情影响，2020年上半年经济或不可避免的陷入衰退，随着美联储重启多项货币政策工具，美元流动性危机部分缓解，对贵金属价格有一定程度的利多。但现阶段美元表现强势，美债利率下行空间也已经不大，将对贵金属价格形成一定的掣肘。综合来看，关注本周美国一季度GDP、美联储利率会议，建议短期观望，从长期趋势来看，我们维持贵金属趋势看涨的观点，建议投资者在黄金绝对价格较低时布局长线多单。

铜(CU)

沪铜06-07正向套利

隔夜美元回落，LME铜报5215美元/吨。近期云南及甘肃收储有色金属的消息，以及欧美国家陆续放松防疫措施重启经济，对铜价有明显的提振作用。截至4/28，LME铜库存256150吨（-2325），上期所库存259037吨（-44329），上期所仓单100759吨（-4457）。基本面来看，疫情影响海外矿山产量超过30万吨，马来西亚废铜出口受阻，海外发运船期后延，使得国内精铜现货局部供应紧张，“国内 保税区”库存降幅达到16万吨。4月铜产业链下游开工率继续回升，当前基建相关需求复苏较为明确，“新基建”中的特高压、充电桩也将对铜市消费有较大的拉动，但海外经济尚在恢复初期，出口型企业订单隐忧仍存。我们认为，当前铜价已部分反映复苏预期，下阶段需重点关注疫情缓和后铜市各环节供应压力的显现，铜价或面临高位滞涨风险。操作上，建议多单可在42500-43500元/吨附近减仓，供应压力回升后可适当逢高布局空单。套利方面，近期精铜消费需求较好，建议可尝试CU06-CU07正向套利。期权方面，建议买入远月深虚值看跌。

铝(AL)

观望为主

昨日沪铝2006合约弱势震荡。近期甘肃和云南传出收储，对有色金属短期利好，随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，政策利好可能难以支持宏观情绪继续上涨，警惕金属回调风险。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低，4月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在128万吨附近，下游的消费开始有所好转，但当前氧化铝价格疲软，电解铝和氧化铝企业利润都受到侵蚀，而电解铝和氧化铝方面的减产情况也不及预期，据统计近期电解铝减产产能在40万吨左右，观察后续减产扩大情况。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议观望为主

锌(ZN)

可轻仓买内抛外

昨日沪锌2006合约弱势震荡，持仓量下滑，成交量一般。行情回暖，一方面因欧美市场结束了上一波跌势，美股有所反弹，投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复。一方面，境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，操作上，建议可轻仓买内抛外。

铅(PB)

观望为主

昨日沪铅2005合约弱势震荡，持仓量下滑，成交量一般。目前铅社会库存和隐性库存都在下降，受到海外市场的影响，周中价格有上涨，本周再生铅复产加速，货源增加，分流部分原生铅，利润也有所恢复，产量也有提升的迹象，原生铅与再生铅价差本周并未加大，铅蓄电池开工率上升幅度有限，成品有累库现象出现，下游市场整体成交偏弱。消费上，下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

镍(NI)

暂时观望

隔夜美元回落，LME镍报12200美元/吨。甘肃拟收储1.5万吨镍，2019年甘肃省电解镍产量13.2万吨，占全国83.8%。消息方面，印尼发布新规将为镍矿设定最低价格，该法规将于5月14日开始生效，当前国内镍矿库存持续处于净消耗状态。截至4/28，LME库存231132吨（ 0），上期所库存27461吨（-505），上期所仓单25986吨（-1143）。华南某钢厂最新高镍铁采购价960-970元/镍（到厂含税），较上周询价上调10元/镍，镍铁工厂开始盈利。从基本面来看，菲律宾禁港政策导致镍矿供应风险增加，国内镍铁厂综合原料及成本因素考量减产，而不锈钢产量环比出现较大增幅，原生镍的需求相应增加。近期宏观环境出现明显好转，叠加基本面利多因素，短期镍价或仍有上涨空间，但仍需关注印尼镍铁回流，不锈钢高库存等长期利空因素的存在。操作上，建议暂时观望。