宏观利好带动锌价修复 关注锌库存拐点

今日，沪锌V型反转，收复昨日跌幅。沪锌2005合约下午开盘后，沪锌拉升，期间冲高16110元/吨，站上5日线上方，日间收盘于16025元/吨，涨幅为3.69%。就宏观面来看，3月10日上午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平乘飞机抵达湖北省武汉市，考察湖北和武汉新冠疫情防控工作，看望慰问奋战在一线的广大医务工作者、解放军指战员、社区工作者、公安干警、基层干部、下沉干部、志愿者和患者群众、社区居民。且据湖北省人民政府网站消息，湖北省新型冠状病毒感染疫情防控指挥部10日发布通告，为落实分区分级分类分时差异化防控策略，推进企业复工复产和人员安全有序流动，湖北省决定开展湖北健康码发放工作。其中，中、低风险地区持绿码人员，全省通行。今日，武汉所有方舱医院全部关闭。市场认为，这将标志着中国新冠疫情得到有效控制且基本近结束。目前，宏观利好是提振锌价的关键，但海外疫情的发展仍然不容乐观，后续仍需关注海外疫情动向。

基本面方面短期难有改善：

冶炼厂方面，2月节后由于原材料不足、成品库存压力较大及硫酸胀库等问题，部分冶炼厂进行了减产或小规模检修，2月产量较1月录得明显下降，然进入3月，随着运输的恢复，冶炼厂压力逐步缓解，3月产量也将录得小幅增加，并且2020年1-2月产量仍处于同期高位，所以供应上仍存在较大的压力。下游需求方面，进入2月中下旬，锌下游企业已基本完成复工，其中压铸锌合金及氧化锌已复工企业产能利用率达到70%左右；而镀锌企业开工情况分化较为严重，大型镀锌厂目前已将产能利用率提高至80%，甚至部分企业已达到满负荷生产，以做成品库存为主，主因是看好未来基建等方向带来的需求，而中小型企业开工情况并不乐观，仅达20%-30%，在部分工人仍未复岗叠加没有新增订单的情况下，中小型企业开工意愿较差。我们认为，在终端工程没有明显恢复的情况下，锌消费难言乐观。库存方面，进入3月，冶炼厂成品库存逐步向社会库存及下游原材料库存转移，然仍有10.5万吨的库存量，处于同期高位；而截止至3月9日，七地社会库存已达到33.79万吨的高位，虽增幅放缓，但仍未看到库存的拐点出现。

展望后期，锌的交易逻辑已经转向对于宏观事件带来的情绪影响，本周一由于沙特事件导致海外各国股指大幅下行，从而引发了市场投资者对于未来经济的悲观预期，空头情绪加重下，锌价跌幅扩大。而今日盘面虽出现强势上涨，但我们认为主因是由于中国今日释放的利好情绪带动的锌价修复。后期锌价仍将受制于宏观情绪，或依托于5/10日线震荡走弱。同时也需要关注社会库存库何时能进入去库节奏。