短期原废铝价差扩大 也难以出现原铝大规模替代废铝

近期因海外疫情严重程度增加，恐慌情绪主导原铝价差大幅下挫，同时因疫情与春节原因，国内废铝供应尚未完全恢复，低原料库存使得部分再生铝企业少量添加了原铝比例。然而，笔者认为，这是多重因素叠加所致，以目前的整体情况来看，仍难以出现大规模的原铝替代废铝情况。

首先，原铝替代废铝并不是仅仅需要短暂的价差，其价差的延续性及下游稳定的需求都是不可或缺的因素。总的而言，笔者认为原铝对废铝的大规模替代需要两个方面，一是价差，二是废铝本身的供不应求，且均能持续方才会出现显著的原铝替代废铝。并且，若要短期出现显著的大规模替代，则是需要旺盛的需求或至少的相对稳定的需求。以下笔者从这四个方面综合分析。先从原/废铝价差分析。因废铝品类繁多，成分以及出水（金属含量）问题均有较大差异，当前也并未有某一种废铝占据市场绝对主导地位，难以选取比较标的。相反，当前国内对于废铝应用缺是相对集中于再生铸造铝合金锭上，而其中ADC12铝合金锭又占据绝对主导的市场份额。因此，选取ADC12与原铝价差作为研究标的是切实合理的，但此处需要补充考虑的是ADC12的利润情况。以2月28日，ADC12市场主流成交价来看，现金价格成交区间为13700~14500元/吨，其与A00铝价差已扩至530~1330元/吨。

以SMM调研情况来看，一般电解铝企业下属合金企业ADC12加工费报价在1200元/吨附近，采用铝水加少量废铝混合制造。近期A00铝价持续下挫使得ADC12/A00铝价差扩大至1200元/吨以上，部分废铝库存紧张再生铝企业却有少量增加A00铝比例。而此前出现的A00铝大量替代废铝时间在2015年年底，当时价差超过2000元/吨，而2017-2018年虽价差同样扩至1800~1900元/吨附近，却并未出现A00铝对废铝的替代。可见，除开价差外，ADC12本身利润以及废铝及其下游产品供需情况同样需要考虑。ADC12利润因废铝非标准品价格难以统一，且不同企业成本差异较大很难统计，目前尚无相关数据。但其与需求关联度较高，可作为需求分析中的部分作定性分析。需求上，终端汽车零部件占绝对主导，故而可结合汽车产销量及再生铝行业开工率综合判断。而从汽车产量看，虽2019年底汽车产量小幅反弹，仍难以扭转，汽车产量消费疲软趋弱的趋势。且考虑疫情的影响，终端以及下游消费并未好转反而受到一定的影响，需求上，并不能对于A00铝代废铝提供支持。目前对于A00铝替代废铝的支持或是不确定因素主要来源于废铝供应。

分开来看，进口废铝自2019年Q4以来，批文的显著限制使得2019年年底废铝供应趋紧，废铝价格大幅上涨，生铝价格半年度涨幅破千。然而，进入2020年后，Q1进口废铝批文量明显放松，同时因疫情及春节假期影响，使得再生铝企业开工大降，Q1平均开工率创近年来新低，短期进口废铝供应压力缓解。国产废铝方面，主要受疫情影响，废铝回收商开工时间大幅延迟，导致国内废铝旧料供应在此前几周内几乎为零，国产废铝供应大幅减少。加之部分缺乏进口废铝渠道的再生铝企业开工早，原料库存低，使得少部分再生铝企业增加了A00铝的使用比例。从中长期来看，随着3月以来疫情逐步控制，国产废铝供应逐步增加，国内废铝供应压力将迅速缓解。

笔者认为，当前原废铝价差在无旺盛需求支撑下，在3月国产废铝供应逐步恢复后，将逐步回落，原/废铝价差也将迅速回归，难以出现大规模的原铝对废铝替代。