华泰期货：锌价整体表现弱势，铝市下游疲软

锌：

现货方面，LME锌现货贴水19.00美元/吨，前一交易日贴水12.25美元/吨。根据SMM,上海0#锌主流成交于16630-16750元/吨，0#普通对3月报贴水50-贴水30元/吨；总体成交较上周五略有转好。

库存方面，2月24日LME锌库存减少50吨至75375吨。根据SMM，2月24日，国内锌锭库存26.53万吨，较上周五增加2.76万吨。

观点：外盘方面，整体表现较为弱势，伴随全球疫情的扩散，供应过剩消费萎缩的压力加大，伦锌运行偏弱，目前锌价已刷新低位，情绪多以宣泄避险为主。国内方面，沪锌增仓下行，一方面国内库存仍处高速增长状态，另一方面全球疫情继续扩散市场对消费失去信心，看空情绪主导下，锌价短期难言乐观。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，月度产量持续大增，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水24.25美元/吨，前一交易日贴水25.00美元/吨。上海及无锡两地现货成交价集中于13390-13410元/吨之间，相较上周五回落超百元，对盘面贴水80-贴70元/吨之间。下游今日表现平静，备货暂不明显。

库存方面，2月24日LME铝锭库存减少11575吨至1127400吨。根据我的有色，2月24日，国内铝锭社会库存较上周一增加8.5万吨至133.9万吨。

观点：外盘方面，美指并未延续跌势，反而继续上涨，伦铝承压难返，在无其他驱动力情况下，伦铝走势偏弱。内盘方面，春节后社会电解铝库存累增近原先一倍的量，叠加消费受疫情影响表现疲软，始终未表现明显复苏动静，多头交易情绪不高，短期内铝价上行空间有限，预计维持区间震荡。后期如果疫情好转，3月份对应高点去库，叠加国内出台政策利好，电解铝上半年仍有供需错配做多机会。

策略：单边：中性，观望，并关注中期修复性做多机会。

跨期：买沪铝2003抛沪铝2005。

跨市：铝锭进口窗口接近打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。

风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。