华泰期货：锌价止跌企稳，铝价依然承压

锌：

现货方面，LME锌现货贴水8.00美元/吨，前一交易日贴水7.50美元/吨。根据SMM, 上海0#锌主流成交于17050-17080元/吨， 0#锌普通对3月贴水20-30元/吨，下游企业多未开工，日内成交主由贸易商贡献。

库存方面，2月13日LME锌库存减少0.01 万吨至7.25 万吨。根据SMM，2月10日，国内锌锭库存20.5万吨，较上周五增加1.35 万吨。

观点：伦锌筑底收阳，库存微减停止增长，内盘沪锌收阳，止跌企稳，需求端逐渐恢复。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，月度产量持续大增，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：谨慎看空，维持空头配置。套利：观望。

风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。



铝：

现货方面，LME铝现货贴水25.25美元/吨，前一交易日贴水24.75美元/吨。根据SMM，上海、无锡市场现货主流成交价集中于13600-13620元/吨之间，较前一日价格基本持平，现货升贴水在贴水60-贴水40元/吨之间，下游厂家接货未见好转。

库存方面，2月13日LME铝锭库存减少1.12 万吨至122.10 万吨。根据我的有色，2月13日，国内铝锭社会库存较周一增加9.2万吨至111.1万吨。

观点：沪铝连续两日下跌，国内铝锭库存继续累库，叠加下游复工时间继续延长，上涨依然承压。整体来看，目前下游消费真空期，在疫情避险情绪影响下，预计铝价难以维持高位。高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，预估2月份铝库存将出现持续累积，仍需关注累库幅度。后期如果疫情好转，3月份对应高点去库，叠加国内出台政策利好，电解铝上半年仍有供需错配做多机会。

策略：单边：中性，观望，并关注中期修复性做多机会。跨期：买沪铝2003抛沪铝2005。

跨市：铝锭进口窗口接近打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。

风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。