华泰期货：锌铝震荡走弱

锌：
现货方面，LME锌现货贴水7.50美元/吨，前一交易日贴水8.00美元/吨。根据SMM, 上海0#锌主流成交于17030-17060元/吨， 0#锌普通对2月平水-升水10元/吨。运输已逐步恢复，下游消费进入恢复期，但因目前疫情暂未进入尾声，采买较为谨慎，日内成交较昨日有所回暖。
库存方面，2月12日LME锌库存增加0.06 万吨至7.26 万吨。根据SMM，2月10日，国内锌锭库存20.5万吨，较上周五增加1.35 万吨。
观点：伦锌近三日连续交仓，库存压力持续显现，海外供需难有较大起色，锌市向过剩周期前进，伦锌短期预计难有上行动力。国内方面，沪锌连续三日增仓下行，疫情对消费抑制仍在时效内，沪锌仍有抛压。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，月度产量持续大增，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。
策略：单边：谨慎看空，维持空头配置。套利：观望。
风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。
铝：
现货方面，LME铝现货贴水24.75美元/吨，前一交易日贴水27.75美元/吨。根据SMM，上海、无锡市场现货主流成交价集中于13600-136200元/吨之间，较前一日价格回落近120元/吨，基本回吐昨日涨幅，现货升贴水在贴水90-贴水70元/吨之间，下游接货较为一般。
库存方面，2月12日LME铝锭库存减少0.76 万吨至123.22 万吨。根据我的有色，2月10日，国内铝锭社会库存较周一增加9.2万吨至105.1万吨。
观点：沪铝回吐前日大半涨幅，市场到货逐渐增加，叠加下游复工情况有所推迟，库存处于累增趋势，上涨承压。整体来看，目前下游消费真空期，在疫情避险情绪影响下，预计铝价难以维持高位。高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，预估2月份铝库存将出现持续累积，仍需关注累库幅度。后期如果疫情好转，3月份对应高点去库，叠加国内出台政策利好，电解铝上半年仍有供需错配做多机会。
策略：单边：中性，观望，并关注中期修复性做多机会。跨期：买沪铝2003抛沪铝2005。
跨市：铝锭进口窗口接近打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。
风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。