华泰期货：锌锭持续累库存，铝内外走势背离

锌：

现货方面，LME锌现货升水4.50美元/吨，前一交易日升水2.75美元/吨。根据SMM, 上海0#锌主流成交于17090-17120元/吨， 0#锌普通对2月平水-升水10元/吨；货物运输仍未恢复，出库跨省运输受限，下游企业多未开工，入市低位询价，日内成交主由贸易商贡献。

库存方面，2月10日LME锌库存增加0.85 万吨至7.12 万吨。根据SMM，2月10日，国内锌锭库存20.5万吨，较上周五增加1.35 万吨。

观点：伦锌连续下跌，需求端目前未有起色，全球锌库存同步累增令锌供需关系进一步失衡。目前沪锌库存仍只进不出，库存迅速堆累，因疫情防控下游短期难以恢复，当前供需状态处预期内，预计锌或难返升。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，月度产量持续大增，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：谨慎看空，维持空头配置。套利：观望。

风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水27.75美元/吨，前一交易日贴水25.25美元/吨。根据SMM，上海及无锡市场现货主流成交价集中于13600-13620元/吨之间，较前一日价格上涨近50元/吨，现货贴水有所收窄，维持在贴水80-贴水70元/吨之间。华东今日整体成交一般，好于上周。

库存方面，2月10日LME铝锭库存减少1.33 万吨至122.97 万吨。根据我的有色，2月10日，国内铝锭社会库存较周一增加9.2万吨至105.1万吨。

观点：外盘走势承压，国内铝价虽录得六连阳，但考虑到铝价暂时受到供需两端压力，预计短期上行空间较为有限。整体来看，目前下游消费真空期，在疫情避险情绪影响下，预计铝价难以维持高位。高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，预估2月份铝库存将出现持续累积，仍需关注累库幅度。后期如果疫情好转，3月份对应高点去库，叠加国内出台政策利好，电解铝上半年仍有供需错配做多机会。

策略：单边：中性，观望，并关注中期修复性做多机会。跨期：买沪铝2003抛沪铝2005。

跨市：铝锭进口窗口接近打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。