供应宽松&进口量上升 2020年国内铅精矿TC续增？

回顾2019年，国产铅精矿TC主要呈现上升趋势，最高价为2150元/金属吨。目前，2020年1月，国内铅精矿加工费为2300元/金属吨。一季度，国内铅精矿TC呈现“v”字结构。受春节因素的影响，小型矿山提前停产休息，大中型矿山基本维持正常生产，国内矿供应环比小幅下降。

而进入1月，冶炼厂年底冲量完成加之部分炼厂检修，矿端供需两清淡，因此1至2月国内铅精矿TC不变，后有所上涨主要是因为春节放假结束加之检修炼厂陆续恢复，铅精矿产量将结束下降趋势，故国内铅精矿加工费有所上涨。

3--9月国内铅精矿TC一直维持在1850元/金属吨。据国家统计局数据显示，2019年3-9铅精矿产量为695180吨，同比下降6.2%。国内矿供应呈现紧张格局，冶炼厂原料库存较低，月度原料采购量较稳定，需求稳定，矿山主导国内铅精矿TC，故此时国内TC处于低位。

进入四季度，国内铅精矿TC从1850元/金属吨快速上升至2150元/金属吨。一方面，据SMM统计，2019年9—11月铅精矿进口量为463905吨，累计同比增长3.5%，铅精矿进口量呈上行趋势。海外冶炼厂由于利润、环保等因素减停产，导致海外铅精矿供应过剩而国内需求量较高，海外矿供应过剩向国内传导，进口铅精矿TC上涨，在一定程度上带动国内铅精矿TC。另一方面，在四季度，炼厂主动备库且库存快速走高，铅精矿加工费由炼厂主导，因此铅精矿国产TC呈上行趋势。

SMM认为，进入2019年四季度，中国原生铅冶炼企业原料库存天数维持在50天，预计2020年一季度国内铅精矿加工费依然存在上调的可能，进入二季度以后，随着国内矿山逐步复产，国内矿供应进一步宽松，预计TC依然存在走强的动力，故对于明年来说，我们认为铅精矿存在进一步上调的可能。