华泰期货：锌现货升水回落，铝价格波动加剧

锌：

现货方面，LME锌现货升水16.00美元/吨，前一交易日升水16.00美元/吨。根据SMM,上海0#锌主流成交于18470-18590元/吨，0#锌普通对1月报升水140-150元/吨；锌价高位震荡回落，持货商节前高升水下加速出货，现货升水断崖式下跌，而今日部分下游企业开始准备做节前最后一波补库，整体采购较前两日有所改善。

库存方面，1月9日LME锌库存减少0.12万吨至5.14万吨。根据SMM，1月7日，国内锌锭库存9.49万吨，较上周一减少0.05万吨。

观点：昨日伦锌现货与前一交易日维持持平，而上海现货呈现断崖式下跌，沪粤价差亦大幅收缩。SHFE锌高位回落，然LME锌价延续强势，锌现货进口亏损迅速收缩至600附近，国内锌供给宽松预期增加，短期上行空间或有限。宏观方面，1月15日签署中美第一阶段经贸协议，短期看对锌价仍有支撑。需求端下游或在一月初陆续放假，下游接货意愿较差，整体交投清淡。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：库存未如期累积，近月逼仓。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水31.75美元/吨，前一交易日贴水30.75美元/吨。根据SMM，上海及无锡市场成交价在14450~14460元/吨之间成交，对当月升水50~60元/吨之间，下游按需走货为主，因下游厂商已逐渐进入节前状态，采购积极性较前期明显不及。

库存方面，1月9日LME铝锭库存减少1.37万吨至142.56万吨。根据我的有色，1月9日，国内铝锭社会库存持平本周一于59.2万吨。

观点：短期中东地缘政治矛盾使得市场不确定性趋增，或致铝价波动加剧，中期看由于中东为电解铝主产地之一，因此中东局势大面积升级或影响全球电解铝供应。由于接近春节假期，加之2020年初随着复产和新增产能逐渐达产，目前现货价格已接近某大厂挺价目标位，同时在高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，铝库存近两周小幅累积，预估1月份铝库存将出现持续累积，但在低库存背景下铝价亦难大幅下挫，预计铝价将延续区间震荡行情，后期仍需关注累库幅度，如果累库远不及去年同期水平，节后铝或仍有向上动力。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观因素。