沪锌连续三日涨逾1% 主因三大方面因素

沪锌2003合约连续录得三根阳线，涨幅均逾1%，今日继续走高至18475元/吨，截止今日日内收盘于18365元/吨，涨幅为1.52%，多头增仓15786手。锌锭累库不及预期是近期锌价反弹的主要原因，也是市场关注的热点。

临近春节假期，锌锭社会库存仍然未能像往年一样如期累增，主要原因在以下三个方面：一是2019年以来，锌价偏弱运行，在一定程度上降低了冶炼厂的生产利润。叠加锌锭供应偏向宽松，全年累计同比增速达到9.64%，因此冶炼厂加大生产合金的比例，直接用锌精矿生产热镀锌合金，更有数家炼厂生产压铸锌合金，整体扩大了利润空间。目前国家对基建投资大力支持下，进入春节，部分大型钢厂维持正常生产，大型镀锌企业开工率料维持高位，未来冶炼厂增加热镀锌合金产量。

二是临近春节，部分下游企业陆续进行季节性备库，春节虽大部分企业有所停工和放假，但仍期望在最近价格合适的时候逢低补库。目前来看，以大型镀锌企业为代表的下游企业若备库情况良好，库存也会进一步下降。

三是下游消费不及预期悲观。镀锌为锌下游消费占比最大的板块，进入春节，大型钢厂仍然保持生产，目前镀锌企业整体开工率依旧保持高位。而压铸锌合金方面，因为一月中旬，物流基本停运加之下游企业陆续放假，合金企业备库意愿转弱，多以消耗库存为主。氧化锌方面，轮胎占比较大且汽车销量跌幅收窄，订单持稳，个别企业好于11月。

SMM认为，短期来看，春节前期，库存预计或有小幅累增趋势。除大型镀锌厂之外，压铸锌合金，氧化锌以及其他镀锌结构件等企业基本陆续放假。总体来看春节前期沪锌主力合约运行区间或为17900-18500元/吨附近。