铅：年前需求偏淡 期价或弱势下行

元旦过后，承压于供应端的压力及需求端的疲软，铅价重心再度下移，沪铅指数向下突破12月以来的震荡区间，最低达到14565。春节之前，原生铅供应相对平稳，再生铅价格贴向于原生铅，间接促进原生铅消费，而节前铅蓄电池消费平淡，备货不明显，当前国内库存也处于高位，基本面偏弱，节前铅价或偏弱震荡。

铅矿供应偏宽松，再生铅贴水缩窄

2019年11月国内铅选矿产品含铅量13.27万吨，延续下半年以来的上升之势。11月铅矿砂及精矿进口量14.96万吨，环比小增2.3%，同比增加23.5%；1-11月累计进口量为149.08万吨，同比增加34.48%。国内铅选矿含铅量的提升及进口量的增长，使得矿端供应略偏宽松。上周五统计进口铅精矿到港量为4.2万吨，环比略减0.26万吨。2019年下半年以来，冶炼厂加工费持续走高，据我的有色网统计，上周国产50品位铅精矿加工费主流成交价格在2000-2300元/金属吨，进口TC多在80-110美元/干吨，其中河南地区为2100-2300元/金属吨，云南地区为1900-2000元/金属吨，内蒙地区为2200-2400元/金属吨。当前炼厂加工费仍处于高位，生产积极性较高，长期供应有增长预期。

据SMM调研，上周原生铅冶炼厂周度三省（河南、湖南、云南）开工率为59.8%，环比微增0.2个百分点。元旦后河南重污染天气红色预警解除，限产影响下降。上周废电瓶价格小幅下调50元/吨左右，1月6日河南地区废电瓶铅均价在7650元/吨，安徽地区在7700元/吨。Mymetal测算的再生铅利润在450-580元/吨，下方仍有一定的空间。

据SMM调研，上周持证再生铅炼厂周度开工率为49.9%，蓄企节前备货暂无体现。再生铅相较于原生铅的贴水幅度缩窄，近日贴水基本在100元/吨左右，下游偏向原生铅货源，间接促进原生铅消费，对于铅价有一定的支撑。国内精铅产出增长，库存高位据数据显示，2019年前10个月全球铅供应短缺为28.1万吨，前一个月为短缺31万吨，短缺程度有所缩窄；ILZSG数据显示，10月全球精炼铅短缺2.4千吨，而前一个月为短缺36.2千吨。11月国内铅产量为57.2万吨，同比增加15.1%，是有记录以来的最高水平。相应的，进口精炼铅数量并不大，11月进口量仅为3974吨。2019年11月以来国内铅库存持续上移，截止1月3日上期所铅总库存达到44762吨，期货库存为40175吨，处于2018年以来的高位，也表明供应端呈现宽松之势。而LME铅库存缓慢下降，上周减少了475吨至66100吨。去年11月来，LME铅（0-3）现货持续处于贴水状态，在12月下旬贴水幅度有所缩窄，但元旦后又有所放大。

蓄电池市场需求平淡，节前备货暂无体现

据SMM调研，上周铅蓄电池开工率下降0.97%至55.21%。蓄电池市场需求表现平淡，新电池更换需求仍无明显改善。随着铅价持续下行，企业避险情绪加重，原料铅锭也仅是按需采购，部分蓄企计划自1月15日开始陆续放假。经销商备货积极性不高，部分经销商降价促销，加紧出货。据我的有色网，2019年前11个月我国铅酸蓄电池产量18130.8万千伏安时，同比增长2.9%；前11个月全国电动自行车完成产量2458.2万辆，同比增长14.8%。

2019年11月汽车产销总体继续回升，产量同比上升，销量同比降幅继续收窄；11月新能源汽车产销分别完成11万辆和9.5万辆，同比分别下降36.9%和43.7%。据中汽协，2019年12月汽车消费指数为58，预计今年1月份销量较去年12月略有下降，汽车市场仍低迷。制造业企业信心略不足，关注逆周期调节2019年12月中国制造业PMI为50.2%，与前一个月持平，仍处于荣枯线上方，但原材料库存指数和新订单指数回落，财新制造业PMI也小幅回落0.3个百分点，显示制造业企业信心略显不足，这与节前市场冷清有一定的关系，关注节后制造业能否持续改善。

为了应对经济下行压力，央行自1月6日全面降准，释放长期资金约8000亿元。5日的央行工作会议上也指出，在新的一年要保持稳健的货币政策灵活适度，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕。近日美伊冲突升级，地缘政治风险加剧，恐慌情绪蔓延，略利空期价。

综上所述，国内铅选矿含铅量提升及进口量的增长,使得铅矿供应偏宽松。冶炼厂利润处于高位，长期原生铅产量有增长预期，年前供应或较为平稳；废电瓶价格跟跌有限，再生铅企业仍有利润，不过再生铅价贴近于原生铅，下游偏向原生铅货源，对期价略有支撑。年前铅蓄电池市场平淡，蓄企原材料按需采购，15日陆续开始放假，受累于铅价持续下行，经销商备货不积极。当前国内铅锭库存处于高位，难现短缺。因此，基本面支撑有限，短期铅价或弱势难改。