华泰期货：锌价存下行压力，铝市延续back结构

锌：

现货方面，LME锌现货升水6.25美元/吨，前一交易日升水6.25美元/吨。根据SMM,上海0#锌主流成交于18135-18155元/吨，0#锌普通对1月报升水90-100元/吨，锌现货价格再度回落，下游今日按需采购，采购情绪较昨日有所改善。

库存方面，12月31日LME锌库存减少0.02万吨至5.12万吨。根据SMM，12月30日，国内锌锭库存9.92万吨，较上周一减少0.35万吨。

观点：节前最后一个交易日伦锌收阴显示下行压力偏大，但仍需警惕低库存将给予伦锌一定支撑，价格仍有反复可能。国统局公布12月PMI数据仍处于荣枯线之上，但对沪锌提振力度有限，至日内沪锌转阳收阴，显示沪锌暂存一定下行压力，叠加现货市场随着年关将近略显清淡，市场对库存有一定的累库预期，因此沪锌整体走势偏弱。短期看下游或在一月初陆续放假，下游接货意愿较差，整体交投清淡。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：降息，库存未如期累积，近月逼仓

铝：

现货方面，LME铝现货升水27.50美元/吨，前一交易日升水27.50美元/吨。根据SMM，上海无锡市场以下月票货为主，现货报价在14500-14520元/吨附近，较昨日价格上涨30元/吨附近，对盘面升水160-170元/吨之间，下游厂家基本已进入放假状态，节前备货积极性不甚明显。今日华东市场整体成交较为冷清。

库存方面，12月31日LME铝锭库存减少0.29万吨至147.50万吨。根据我的有色，12月30日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.5万吨至58.2吨。

观点：伦铝因美元趋弱震荡，且宏观面较为乐观，料节后伦铝区间震荡。国内方面，节前沪铝日内继续收十字星，多空双方均有减仓，而由于当前铝厂利润较高，远期合约遭空头加仓，呈现back结构。短期看由于接近春节假期，加之2020年初随着复产和新增产能逐渐达产，目前现货价格已接近某大厂挺价目标位，同时在高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，预估1月份铝库存将出现持续累积，但在低库存背景下铝价亦难大幅下挫，预计铝价将延续区间震荡行情，后期仍需关注累库幅度。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观因素。