预计明年上半年铜价重心有所抬升

11月中旬以来，铜价出现震荡回升，主要原因在于中美有望达成第一阶段贸易协议，全球最大的两个经济大国之间的贸易冲突给市场带来的不确定性下降；全球制造业萎缩势头得到遏制，全球制造PMI连续三个月回升。官方制造业PMI重回荣枯线上方，财新11月中国制造业PMI录得51.8为2017年以来最高。同时，全球显性库存低位下滑，中国铜需求前景改善也给铜价反弹以推动力。从供应端来看，未来仍呈偏紧格局。三大交易所总库存目前处于近几年来同期的最低水平，上海保税区库存则降至至少2013年以来最低水平。全球最大的铜供应国智利局势混乱，虽然目前并未实质影响铜矿开采和运输，但不排除未来对供应链造成冲击，令空头投鼠忌器。中国主要冶炼厂商与全球主要矿商达成的2020年铜精矿长单TC较今年大幅下滑，说明明年矿供应仍偏紧。需求端来看，进入四季度后，我国汽车、家电销售情况有所好转。电线电缆企业开工率同比大幅上升，随着年末基建投资发力，铜的需求改善。进入四季度后，上海现货市场铜升水高于去年同期。随着中国刺激政策加码，市场信心有所回升。预计12月到明年上半年铜价重心将有所抬升。一，如果中美之间达成贸易协议，全球经济、贸易面临的不确定性将显著下降，资本开支增加。二，美国经济仍处于温和扩张中，衰退风险下降。三、中国政策刺激加码，铜消费预期改善。房地产行业进入后周期时代，地产竣工进入回升阶段，将拉动家电需求。而供应方面，矿山产出短期预计难有大的增长；中国废铜进口进一步压缩。虽然进入十二月后，中国面临季节性消费淡季，库存偏低压力有所缓解，但铜价向下空间有限。