华泰期货：沪锌弱势不改，铝市持续震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水24.75美元/吨，前一交易日升水25美元/吨。根据SMM,上海0#锌主流成交于18310-18360元/吨，0#锌普通对12月报升水130-140元/吨；下游消费较好，低价采购情绪依然积极，市场成交情绪较好。上海0#锌主流成交于18360-18420元/吨，0#锌普通对12月报升水140元/吨；锌价延续低位回升，下游开始观望情绪较浓，现货升水表现强势。

库存方面，11月27日LME锌库存减少0.01万吨至5.89万吨。根据SMM，11月25日，国内锌锭库存12.88万吨，较上周五减少0.05万吨。

观点：沪锌延续弱势。宏观面，中国国家统计局周三公布，10月规模以上工业企业实现利润总额同比下降9.9%，降幅比9月的5.3%有所扩大，经济形势暂无改善，市场压力仍存。国内方面，基本面情况无大变化，下游持续观望，整体采购意愿不强。整体来看，锌市基本面无重大变化，下游需求回暖尚需时日导致锌市继续承压。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：谨慎看空，趋势空单继续持有。套利：观望。

风险点：降息，库存未如期累积，近月逼仓。

铝：

现货方面，LME铝现货升水11美元/吨，前一交易日升水13.5美元/吨。根据SMM，上海及无锡市场现货报价集中在13940-13950元/吨之间，相较昨日回落超30元/吨，对当月盘面升水70-90元/吨之间，下月票价与当月价差在20元/吨以内。今日华东地区现货价继续回落，今日整体成交较好。

库存方面，11月27日LME铝锭库存减少0.11万吨至122.83万吨。根据我的有色，11月25日，国内铝锭社会库存较上周四减少2.1万吨至75.4万吨。

观点：沪铝持续震荡。国际方面，中美关系消息面虽然乐观，但是暂无实质性进步，利好空间有限。国内方面，虽然库存总体持续下降，但总体供应正常，且在需求疲弱的影响下，难以维持较高的冶炼利润。整体看，市场暂无明显变化，观望情绪明显。此外就目前各地采暖季政策而言，对电解铝企业影响有限。而根据产能投放推演，11月料新增规模依然处于较低水平，11月份预计电解铝去库存过程或持续。综上，预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观因素。