铜周报：央行降息 铜价区间震荡为主（11.18-11.22）

核心提示：本周铜价震荡为主先扬后抑，市场缺乏方向引导，仍处震荡区间内。国内央行近半月内四次降息，逆周期政策逐步落地提振市场信心，沪铜年内底部支撑或将上移。而中美贸易方面，中美同意随协议进展分阶段取消加征关税，但后期市场流传双方仍有部分分歧，年内恐无法达成协议，不确定性增加造成市场波动。美元方面，美联储利率决议落地，市场解读利率鹰派增加，美元指数上移对铜价带来压力。转观国内精铜供需方面，中国10月废铜进口量同比减少53.1%；中国10月精炼铜同比增长17.9%；2020年TC/RC加工费敲定创9年低点，国内精铜产能持续上扬，废铜供应减少，加工费的下降也进一步说明铜精矿供给趋于偏紧状态，国内精铜供需呈紧平衡状态明显，在国内经济下行压力延续，逆周期政策尚未完全发力的情况下，铜价动力不足但支撑有效。当前阶段下利好消息将形成更多的价格上扬，建议持续关注央行及国内更多逆周期政策落地，预计下周铜价将以区间震荡为主，沪铜主力4.65-4.73万，废铜4.27-4.33万，伦铜5750-5950美元。

一、期现市场回顾

1．多空交织铜价难走出趋势性行情

沪铜本周震荡为主，受国内央行降息及中美贸易谈判将取消关税消息等刺激影响一度上扬，而后与全球贸易争端再起变数，市场流传中美贸易谈判年内恐达成协议，韩日两国在WTO争端解决机制下的分歧仍未能缩小。市场担忧情绪升温。而英国脱欧方面，党首选举不确定性增加，英镑下行助长美元指数，叠加美联储最新利率纲要的偏鹰解读，美元指数上扬压制短期铜价。消息面上多空交织铜价难走出趋势性行情，但经济下行压力对铜价形成的限制逐步下降，精铜需求端虽仍处萎靡态势，但后期恐难形成更大程度的疲软，沪铜受此影响跟跌伦铜效应减弱，支撑较为强力。短期在未有更大消息面刺激的情况下沪铜或将维持延续6个月区间震荡态势。

2．进口窗口打开国内货源充沛

本周期盘震荡为主，采购意愿逐步衰弱，好铜升水从150元降至80元左右。现货市场持货商交投平淡，整体备货情况出现一定收缩，临近月末下月票交投逐步增加，好铜周均升水约120元左右，近期铜价波动趋势明显，下游采购随用随采态势增加，预计下周好铜升水大幅回暖概率不大。

进口盈亏方面，本周沪铜支撑强力，外弱内强格局重新打开进口窗口，国内进口铜货源一度增加，整体进口铜货源充裕，而美国经济强劲带动美元指数上行压制人民币汇率，但进口盈利较小，进口窗口恐难持续开放。

二、废旧市场

本周铜价冲高回落，起伏不大，沪铜主力运行区间46700-47200左右，市场光亮铜主流价在42800-43200元/吨。精废价差扩大至目前1500元左右，其市场下游消费偏弱，总体废铜供应不足。

本周前几个交易日废铜以此稳为主，整体较为平稳。导致贸易商挺价意愿较为强烈持货商捂货心态增强，且部分市场货源有所不足，市场整体成交较为平淡。本周据了解各地区废铜加工企业的生产情况来看，原料供应紧张问题将是影响生产的最重要的因素，原料库存储备吃紧，短期生产也难以得到保障。总体来看废铜原料供应端较为吃紧。

三、行情走势预测

本周消息面多空交织，短期利好消息被市场释放后动力暂缺，而经济下行压力尚未解决情况下沪铜难走出趋势性行情，铜价仍处半年来形成的震荡区间内，缺乏更多方向性指引情况下短期恐难摆脱底部区间。以下为伦铜、沪铜日K线走势图。

财经消息，商务部新闻发言人高峰对外透露说，过去两周中美双方牵头人就妥善解决各自核心关切，进行了认真、建设性的讨论，同意随协议进展，分阶段取消加征关税。高峰认为，双方按协议取消加征的关税，有利于稳定市场预期，有利于中美两国经济和世界经济，有利于生产者也有利于消费者。

继央行11月5日与18日分别下调1年期MLF利率、7天期逆回购利率5bp之后，今天上午9:30(11月20日)，央行公布11月LPR报价——1年期(4.15%)和5年期以上(4.80%)报价相比于10月分别下调5bp，符合市场预期。

中国海关总署公布的数据显示，中国10月废铜进口量8.66万吨，环比下降44.1%，同比减少53.1%。中国1-10月废铜进口量为133万吨，同比减少35.43%。

国家统计局网站更新的数据显示，中国10月精炼铜(电解铜)产量6.8万吨，同比增长17.9%;1-10月精炼铜总产量783.1万吨，同比上升8.1%。10月铜材产量171.9万吨，同比增加18.0%;1-10月总产量1586.1万吨，同比上升9.8%。

全球贸易争端再起变数。首先是日韩。据媒体报道，瑞士日内瓦当地时间19日，韩日两国在世贸组织（WTO）争端解决机制下的第二轮司局级磋商已结束，双方分歧仍未能缩小。

矿业公司Freeport McMoRan Inc和三家中国铜冶炼厂达成协议，将2020年的年处理和精炼费用（TC/RC）削减23%，将该行业基准推至9年来的新低。弗里波特铜与江西铜业、铜陵有色金属和中国铜业在三个单独的交易中以同样的价格成交，矿商向冶炼厂支付的将矿石加工成精炼金属的费用定为每吨62美元，每磅6.2美分，低于2019年的每吨80.80美元和每磅8.08美分，反映出精矿供应紧张和中国加工能力的提高。

综述：本周铜价震荡为主先扬后抑，市场缺乏方向引导，仍处震荡区间内。国内央行近半月内四次降息，逆周期政策逐步落地提振市场信心，沪铜年内底部支撑或将上移。而中美贸易方面，中美同意随协议进展分阶段取消加征关税，但后期市场流传双方仍有部分分歧，年内恐无法达成协议，不确定性增加造成市场波动。美元方面，美联储利率决议落地，市场解读利率鹰派增加，美元指数上移对铜价带来压力。转观国内精铜供需方面，中国10月废铜进口量同比减少53.1%；中国10月精炼铜同比增长17.9%；2020年TC/RC加工费敲定创9年低点，国内精铜产能持续上扬，废铜供应减少，加工费的下降也进一步说明铜精矿供给趋于偏紧状态，国内精铜供需呈紧平衡状态明显，在国内经济下行压力延续，逆周期政策尚未完全发力的情况下，铜价动力不足但支撑有效。当前阶段下利好消息将形成更多的价格上扬，建议持续关注央行及国内更多逆周期政策落地，预计下周铜价将以区间震荡为主，沪铜主力4.65-4.73万，废铜4.27-4.33万，伦铜5750-5950美元。