华泰期货：锌市库存再度录得增加，铝市维持震荡走势

锌市库存再度录得增加，铝市维持震荡走势

锌：

现货方面，LME锌现货升水20.5美元/吨，前一交易日升水19美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于18490-18530元/吨，0#锌普通对12月报升水100-110元/吨；锌价震荡运行，部分下游按需采购，市场成交较前两日略有好转；贸易市场方面，持货商低升水出货情绪不高。

库存方面，11月20日LME锌库存增加0.17万吨至5.8万吨。根据我的有色，11月18日，国内锌锭库存5.43万吨，较上周一减少0.41万吨。

观点：海外LME锌库存再度录得增加，库存增加下多头信心减弱离场。国内方面，日内减仓多以空头为主，显示现货市场升水僵持下，多空资金较为纠结，前期空头信心减弱离场提振沪锌走高，然多头买盘未有充足动能。整体看，国内供需面仍偏悲观，但短期海外锌库存续创近5年新低对伦锌有所提振，因此内外走势分化，沪伦比值不断上行，进口维持大幅亏损。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于锌锭库存累积幅度有限，但海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险

铝：

现货方面，LME铝现货升水2.75美元/吨，前一交易日升水2美元/吨。根据SMM，上海及无锡两地现货价集中在13960-13980元/吨之间，较昨日价格上涨20元/吨附近，对当月盘面升水100-110元/吨之间。下游按需走货为主，接货平平并无太大亮点。华东整体成交一般。

库存方面，11月20日LME铝锭库存增加1.06万吨至116.95万吨。根据我的有色，11月18日，国内铝锭社会库存较上周四减少1.1吨至82.3万吨。

观点：LME库存持续增10550吨，维持较高增幅水平。日内美指上涨，叠加库存续增，预计仍将对伦铝走势形成一定压力。国内基本面，成本端氧化铝价格持续下行，现货需求表现尚可，预计沪铝主连仍将以窄幅区间震荡为主。此外各地采暖季政策对电解铝企业影响有限，而根据产能投放推演，10月新增和复产产能均未明显提速，且按当前的复产和新增产能投产节奏，11月料新增规模依然处于较低水平，11月份预计电解铝去库存过程或持续，加之某大户收获量仍维持较高水平，去库速度或快于预期。综上，预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观因素。