沪铅库存暴增背后原因 铅价暴跌后能否撑住？

目前，沪铅2001合约自10月30日以来，持续走弱，截至11月19日一路探至15560元/吨，创5月以来的新低点。据LME上周五公布数据显示，伦铅库存连续下行至66850吨，刷新7月29日以来库存低位。而截至11月15日，沪铅库存持续暴增，单周库存上涨33.05%，至38384吨，刷新8月2日以来高位。沪铅库存持续上升，背后的原因究竟为何？供应端原生铅方面，据SMM调研，10月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为66.31%，环比9月上升2.83%，同比上升5.49%。进入11月，铅精矿加工费再度上涨，且在传统冬储时期，为原生铅冶炼企业提供良好的利润基础，促使企业在铅价走弱的行情下，依然保持较高的生产积极性同时部分炼厂检修结束，产线恢复生产，原生铅供应延续增势。而再生铅方面，目前，再生原生价差收窄，废电瓶价格持续下跌，还原铅冶炼获利微薄，以及贵州等地区环保的限制，预计产量会小幅下降，但是环保影响较有限，整体供应仍为增加。后续关注河南橙色预警带来的影响。消费端进入11月，下游消费仍然低迷。电动自行车蓄电池市场消费持续走弱，若累库情况持续加剧，预计部分蓄企进一步下调产量。而汽车市场正值传统旺季，蓄企配套订单较多，且考虑到春节的影响，开工率基本保持平稳水平。SMM预计11月铅蓄电池开工率降一个百分点以内。SMM认为，目前供应增加、消费平平是沪铅库存持续上涨的主要原因。进入11月，秋冬采暖季开始，后续将存在阶段性限产的可能性，从而影响铅供应，这是11月中下旬需要关注的点。短期沪铅仍然偏弱震荡运行，预计铅价运行于15500-15900元/吨。广州期货黎俊也表示，11月18日，国内铅期货库存出现明显增加，创下年内新高，目前沪铅亦呈现弱势运行态势。展望后市，虽然目前原生铅和再生精铅的价差有所缩窄，但铅精矿加工费缓慢上涨，将继续给原生铅冶炼厂带来利润，原生铅供应也将增加。从外盘来看，美元依旧坚挺，伦铅继续收到抑制，沪铅也将受到一定拖累，预计短期沪铅指数继续承压运行，关注15500一线的支撑。金瑞期货罗平认为，11月以来，铅的社会库存较短时间从2万吨大幅增长到4万吨，累库速度加快，直接原因是消费前景悲观使得国内炼厂交仓意愿上升，可以观察到上期所铅的注册仓单增长超过2万吨，与期货1911合约的交割量符合。但究其根本原因，我们认为是两方面因素导致：一方面动力电池消费渐入淡季，铅蓄电池企业在10月下旬下调开工率10%以上，虽然起动电池市场转好，但替换需求一般，库存水平偏高，难以消费接力。二是再生铅深度贴水使得需求分流，11月初再生铅贴水幅度超过500元，下游采购更偏向再生铅，原生铅需求下降导致社会累库加速。