铅价能否止跌企稳？

三季度，在消费驱动、去库存周期下，国内铅价自7月中旬开始反弹，从1.56万到接近1.75万，最大反弹幅度超过10％，伦铅反弹幅度则接近20％，外强内弱格局凸显。但9月下旬开始，由于国内限产预期没有兑现以及海外冶炼厂复产消息刺激，沪铅高位回落，跌破万七关口，伦铅则依旧保持相对强势。近期，自11月初开始，强势的伦铅终于自2250美元/吨上方一路跌落至2050美元/吨附近，两周跌幅近9％。沪铅则直接跌破16000元/吨，万六平台毫无支撑。是否止跌仍待观察目前，海外伦铅结构崩塌，伦铅进入下行通道，2000美元/吨支撑力短期内仍有待观察。但后期随着伦铅走弱，且沪伦比值下修，海外库存累增，预期外强内弱格局也将逐步结束。从基本面，供给端看，全球铅精矿供应保持缓慢增长，精铅缺口逐步缩窄，预计在今年底或明年一季度将由短缺转为过剩。此外，四季度供给端受环保影响将变小，产量相对保持稳定，但再生铅产出存在较大弹性。随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有较好的生产利润，国内供应端呈现较大压力。需求端，传统消费旺季已过，当前市场需求平平，暂无亮点。且长期来看铅消费受到电动车新国标和通信基站由铅蓄电池向梯次锂电转换的影响，难有起色，铅蓄电池市场份额持续遭到吞噬。我们可以看到，沪铅迅速破位，万六平台毫无支撑，这背后逻辑在于再生价差依然较大，废电瓶价格松动下滑等原因，同时技术层面铅完全破位，亦会吸引资金跟风踩踏，后期沪铅能都止跌企稳或短期能否有反弹，则需关注废电瓶价格及再生原生价差。但由于铅价基本面整体仍偏弱，预期沪铅反弹力度有限，后续仍将是一个偏弱的态势。