镍周评（基础版）：镍价空头延续 下周继续探底（11.11-11.15）

一、本周市场（11.11-11.15）回顾

本周电解镍市场呈一路单边震荡下跌。

期货市场具体数据如下：

沪镍主力2002合约本周最高价：126770；最低价：117760；结算价：121621；收盘价：118470；周跌幅6.19%。

LME-03（截稿时）：本周最高价：16155；最低价：14990；结算价：15442；周跌幅7.29%。

现货市场数据如下：

二、宏观与消息面

1、国家统计局最新数据：

10月份，中国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降1.6%，环比上涨0.1%。1—10月平均，中国PPI比去年同期下降0.2%。至此，中国PPI当月同比涨幅已连续4个月位于负增长区间。

1—10月份，全国规模以上工业增加值增长5.6%，增速与1-9月份持平。10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.7%，增速比上月回落1.1个百分点。

1—10月份，全国固定资产投资（不含农户）510880亿元，同比增长5.2%，增速比1—9月份回落0.2个百分点。从环比速度看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.40%。其中，民间固定资产投资291522亿元，同比增长4.4%，增速比1—9月份回落0.3个百分点。

10月份，全国居民消费价格同比上涨3.8%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，环比上涨0.9%。在食品烟酒价格中，粮食价格上涨0.5%，猪肉上涨101.3%。

1—10月份，全国房地产开发投资109603亿元，同比增长10.3%，增速比1—9月份回落0.2个百分点。其中，住宅投资80666亿元，增长14.6%，增速回落0.3个百分点。1—10月份，商品房销售面积133251万平方米，增速今年以来首次由负转正，同比增长0.1%，1—9月份为下降0.1%

2、印尼矿产和煤炭总干事通过了日期为2019年11月8日的第1911/30/DJB/2019号信函，信函中表示，只要镍含量<1.7%，且已获得PE，公司就可以向外出口镍矿；且镍矿出口最后期限为2019年12月31日。意味着只要海关配合工作，出口到中国数量就恢复到200多万每个月的水平。

3、印尼政府发布消息称首次对品位1.7%的印尼红土镍矿定价，据业内人士透露价格暂定为30美金，此价格为印尼内贸价格。

三、供需变化与分析

1、供应方面

上游矿石情况：

印尼镍出口量自9月份以来就出现了大幅增长，仅在9月份，镍的出口就增长了191.41％，而10月它比2018年同期增长了300％。本周印尼结束对港口违规出口检查后陆续恢复部分的矿商的出口，11月的发货量或将较前两月有所减少。但即期的镍矿供应宽松，而明年的镍矿供应将因为印尼的禁令而短缺紧张。

价格方面，高品红土矿CIF价格连续两周持稳。

镍铁方面：

机构数据显示，2019年10月中国镍铁产量金属量总计6.15万吨，环比减少1.64%，同比增加37.33%；其中高镍铁5.39万吨，环比减少1.95%，同比增加38.45%；而10月印尼高镍铁产量金属量总计3.41万吨，环比增加1.10%。

整体上看，四季度镍铁产能兑现快于预期，且供应充裕。

而价格方面，钢厂前期备货充分，短期采买意愿不高，而电解镍价格周内大幅走低，高镍铁价格重心亦有所松动。

电解镍方面：

数据显示，2019年9月未锻轧的非合金镍进口量为13771.911吨，环比8月减少13866.741吨，降幅51.91%，同比2018年9月减少8064.068吨，降幅36.93%，本年累积共进口163837.051吨。

俄镍进口窗口打开，新货源补充国内市场，缓解现货紧缺的担忧，同时对俄镍价格有一定的压制。

交易所近期库存变动：

上期所镍板库存因更多的持货商选择在1911合约上参与交割，使得周内库存的增幅明显加快，本周上期所库存增5446吨至36277吨。

伦镍10月以来库存连续大幅下降9万多吨，减少68%，周内去库有所放缓，目前库存在64176吨附近。

综合而言，目前两市总库存仍处于历史较低的水平，镍价在回落过程中，较低的库存量会给到镍价支撑，不至于出现塌方。但短期上期所镍库存的大幅回升会在情绪上给到利空压力。

2、下游需求方面：

不锈钢旺季已过，而旺季去库效果并不佳，库存总量虽然稍有回落，但仍保持在历史高位。而刚厂排产方面10月份数据显示200系粗钢产量下降，但300系粗钢产量再次回升，总体维持高产状态，对金属镍维持一定的需求。

价格方面，周内不锈钢价格继续承压走低，后市预计维持偏弱走势。

无锡304不锈钢走势

总结分析：

目前镍市场涨跌的主导逻辑在于：禁矿之后远期供给缺口的支撑与四季度阶段性镍铁供给增量兑现以及不锈钢对镍的需求见顶造成利空之间的博弈。

而随着印尼金川的首艘镍铁回运，引发镍铁供给增量的加快兑现，镍价重心再度下移。但不锈钢对镍维持着刚性需求以及印尼禁矿造成的远期镍矿供应缺口，对镍价仍有支撑。下周走势预计将继续下探寻底，维持偏弱形态。