利空集聚 期铅承受下行压力

在震荡了近一个半月之后，沪铅指数从进入11月份开始便开启了一波持续下跌的走势。这轮下跌和美元指数走强有一定关系，本轮沪铅的下跌还是由其偏空的基本面决定：供应持续增加，下游消费因消费淡季的来临而趋于平淡。铅市利空因素较多，将继续承受下行压力。

美元指数回暖利空铅价

近期，美元指数有所回暖，10月份美国非农就业数据好于预期，提振美元指数返单，令外盘伦铅承压下挫，而外盘伦铅的回落，也将对国内沪铅造成一定利空，出现开盘跳空低开的情况。

供需分化铅市基本面偏空

从供应端来看，再生精铅方面，截至11月11日，1#铅和再生精铅价差为525元/吨，价差依然明显，原生铅的需求将继续被替代。另外，从再生精铅的生产成本来看，废电瓶均价为8150元/吨，刷新年内低位，这将降低再生精铅的生产成本，继续改善再生精铅企业的盈利水平。据测算，目前再生精铅生产企业的平均盈利水平约为466.67元/吨，依然处于年内较高水平，因此，再生精铅企业的生产意愿依然较强，后期再生精铅供应有望继续增加。

原生铅方面，铅精矿加工费的持续走高，将令原生铅供应出现增长。截至11月11日，上海有色网统计的铅精矿加工费为：河南2050元/吨，云南1950元/吨，湖南1950元/吨，内蒙古2100元/吨，广西2000元/吨。据SMM了解，SMM铅精矿Pb 50加工费地区价普遍成交至2000元/金属吨附近，部分至2200元/金属吨，且出现在传统冬储时间段，为原生铅冶炼企业提供较好的利润基础，促使企业在铅价下跌的行情中，仍然保持良好的生产积极性，精铅产量进一步释放。铅精矿加工费呈现缓慢上行趋势，表明铅精矿供应在逐步增加，原生铅的供应也将增加。从产量来看，据SMM数据，2019年10月全国原生铅产量为26.1万吨，环比上升4.6%，同比上升2.2%；2019年1~10月，原生铅产量累计同比增长0.7%。进入11月份，部分原生铅企业结束检修，原生铅产量预计将继续增长。

从终端需求电动自行车行业来看，目前该行业处于消费淡季，成交一般，对铅的需求亦不多。据悉，汽车蓄电池市场更换需求亦是清淡，11月4日~8日，江苏、浙江、江西、湖北与河北5地铅蓄电池企业综合开工率仅为56.24%。平淡的需求端，也难以对铅价形成有效提振。

从库存来看，近期上期所铅库存出现一定程度的累积。截至11月11日，上期所铅期货库存为1.926万吨，这也将利空铅价。

综上所述，从供应端来看，再生精铅、原生铅供应将继续增加，而且目前处于铅下游行业的消费淡季，需求端表现平淡，铅市基本面偏空，美元回暖也对铅价造成压力。预计沪铅指数将继续承受下行压力，关注前低1.566万元/吨一线的支撑。