库存跌跌不休 铝价下行孰能解惑？

昨日沪铝收盘报价13895元/吨，日间跌幅0.96%，累计回落超130元/吨；今日沪铝主连开盘报价13910元/吨，随后便持续下探，截至日盘收盘为止，收于13815元/吨，再跌80元/吨。为何在全国主流消费地电解铝库存连续下降背景下，铝价接连两日大幅下探？全国主流消费地电解铝社会库存库存虽然持续下降，但铝价却同时走跌，从根本上说是由供需面决定的。成本端：1 0月（31天）中国氧化铝产量586.3万吨，其中冶金级氧化铝产量561.3万吨，冶金级日均产量18.1万吨，环比略增0.63%。10月环比增量主要来自技改结束的国电投山西。而进入11月，新投产及复产将逐渐为当月奉献增量，其供应端新增压力尚存，且国外氧化铝价格相较国内存在一定价格优势，易挤占国内氧化铝市场，因而氧化铝本身远期价格有一定下行趋势，铝价成本端支撑力量不强。供应端：SMM数据显示，10月（31天）中国电解铝产量299.5万吨，同比虽有减少，但全年产能环比9月微增34万吨，SMM预计11月（30天）国内电解铝产量为292万吨，继续维持同比负增长，增速为负1.32%。可见供应面年底前维持相对稳定。需求端：据SMM调研10月铝板带开工率环比下滑0.5%，铝箔行业较9月基本持稳，铝型材下滑较为明显，主因环保限产及假期等因素影响，SMM预计11-12月铝板带、型材、铝箔及再生合金等板块消费相比10月持平或略差。另外，虽然库存持续下降，但近期降幅缩窄。本月的月初库存每周降幅都在1-2万吨，但SMM统计11月11日电解铝社会库存，环比上周四降幅仅在0.3万吨附近，可见库存上给予多头信心的因素已不明显。综合来看，成本端尚无支撑、供应端维持相对稳定情况下，远期需求端同时预期不强，因而铝价远期基本面承压运行，当市场偏空预期加强，多头减仓离场时，铝价便大幅回落，兑现市场对铝价的远期预期。