沪铅跌跌不休 11月难言乐观

今年沪铅价格自7月初上冲至9月6日的高点后，再度回落。国庆归来，沪铅一路下行，10月连续第二个月录得跌幅。11月开局跌势为止，截止11月4日日间收盘，年内跌幅近9%。与沪铅走势背离，10月伦铅走势强劲，月末有所回调，也在一定程度上影响沪铅。沪铅除去国庆节后首日有所跟涨，后续震荡下行，展望11月铅价难言乐观。

从供应端来看：进入10月，原生铅、再生铅冶炼厂限产结束，加之炼厂利润可观，生产积极性高涨，虽安徽地区再生铅炼厂延续整改，期间部分炼厂检修，但影响较为局限，因此供应出现小幅过剩格局。根据SMM调研显示，9月铅精矿开工率为53.9%，较上个月上涨2.2%。9月国内再生铅冶炼企业开工率为49.44%，环比上涨5.85%。

目前原生铅和再生精铅价差依然较大，再生精铅贴水幅度刷新近两年新低，且对原生铅存在替代效应；另外，再生精铅利润依然可观，再生精铅企业生产意愿较强，预计产量仍然维持高位运行。从需求端来看：铅酸蓄电池市场消费表现低迷，特别是电动自行车方面。

进入10月，铅酸蓄电池进入传统淡季，加之国庆节前蓄企对铅锭提前备库，节后市场部库需求有限，因此供应偏宽松，同时影响铅蓄电池开工率降低。虽然汽车进入传统旺季，但铅价下挫，市场避险情绪较浓，因此终端市场暂无明显改善。

SMM认为，由于内外比价持续下修，国内部分企业在寻找合适机会做出口贸易，随着国内部分货源流向海外，海外库存开始逐步累增，内外反套的逻辑开始兑现，所以我们认为后边外强内弱的格局会结束，并且比价会有相应的修复，技术上，伦铅接连破位下行，或表明高位回调陆续开始，下周暂时看下方40日均线的支撑力度。预计运行区间在于2120-2200美元/吨。

回归沪铅看，国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有较好的生产利润，国内供应端呈现较大压力，再生原生价差依然保持400-500元/吨，故国内基本面依然没有做多亮点，但因为存在反套头寸介入及正套平仓头寸，预计后市国内铅会呈现较好的抗跌性。预计运行区间16200-16600元/吨。