锌月报：预计下月锌价区间震荡运行为主(2019.10锌月报）

一、行情回顾：

十月交易日较少，整体锌价呈现震荡走升的行情；盘面来看，沪锌12合约月度收出中阳线，收盘价格录得18995元/吨，较九月收盘上涨320个点，涨幅1.71%。月度开盘价格18600，最高价19225，最低18600，月度振幅625元/吨，较上月有所收窄；华东现货0#锌现货运行区间为18730—19230元/吨，波幅500元/吨，最高最低价均在行情激烈的下旬出现。当下市场报价18950—19050元/吨，对盘面11合约升水由上月的70—170回落60元/吨至10—110元/吨。

回顾十月锌市场走势，国庆节后下游消费较九月有所好转，成交情况明朗，但主要因素仍在于海外库存的持续下降，锌企业开工受限，推动伦锌不断上扬，国内跟势上涨；但中下旬行情演绎中，国内基本面缺乏推动锌价进一步走高的供需题材，盘面及现货价格开始震荡调整，海内外锌价走势开始分化；国内锌市场相对LME行情略显平稳，但整体显示出一定的抗跌性，期限价格在第三周开始上扬，并达到月内高点；截至31日，锌价虽未进一步上行，但调整幅度不大，反弹节奏暂未受到明显影响。

二、月内重点宏观及产业数据：

1、中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议公报发布。全会提出，必须坚持社会主义基本经济制度，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，全面贯彻新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，加快建设现代化经济体系。要毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展，坚持按劳分配为主体、多种分配方式并存，加快完善社会主义市场经济体制，完善科技创新体制机制，建设更高水平开放型经济新体制。

2、中国10月官方制造业PMI为49.3，预期49.8，前值49.8。中国10月官方非制造业PMI为52.8，预期53.6，前值53.7；10月综合PMI产出指数为52，前值为53.1。统计局：10月中国制造业采购经理指数有所回落，主要呈现以下特点：一是生产保持扩张，市场需求有所回落；二是外贸市场低位运行，价格指数有所回落；三是转型升级持续推进；四是企业信心相对稳定。

3、美联储宣布降息25个基点，将基准利率范围下调至1.50%-1.75%，为年内第三次降息，符合市场预期。美联储同时还暗示放松政策的举措可能接近停顿。美联储重申经济前景仍存在不确定性，劳动力市场强劲，经济增长温和，消费一直强劲增长，但商业投资和出口“依然疲软”。美联储重申购买国库券的计划，指出通胀低于2%，预期基本持平；美联储还将贴现率下调25个基点至2.25%。美联储在政策声明中删除了政策制定者将“采取适当行动”以维持经济扩张的措辞。

4、中国9月规模以上工业企业实现利润总额5755.8亿元，同比下降5.3%，降幅比8月份扩大3.3个百分点。1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额45933.5亿元，同比下降2.1%，降幅比1-8月份扩大0.4个百分点。

5、美国10月Markit制造业PMI初值为51.5，预期50.9，前值为51.1；服务业PMI初值为51，预期为51，前值为50.9；Markit综合PMI初值为51.2，前值为51。美国10月堪萨斯联储制造业综合指数-3，预期-3，前值-2。美国9月耐用品订单环比减1.1%，预期减0.8%，前值增0.2%。美国至10月19日当周初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人，前值21.4万人。

6、10月LPR报价公布，1年期品种报4.20%，上次为4.20%，5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%。央行周一公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放500亿元。资金面延续收敛，Shibor多数上行。

三、影响供需关系因素分析：

1、供应端：据海关数据统计，2019年9月份锌进口量29.47万吨，较上月增加4.53万吨，增幅18.16%；同比去年的22.18万吨小幅增加7.28万吨，增幅了32.8%；整体上来看，全年1—9月总进口量225.79万吨，较去年同期增加2.16%。

2、库存方面；截止10月31日，LME库存录得56025吨，较上月同期的67300吨大幅减少11275吨，降幅16.75%；同比去年151025吨大幅减少95000吨，降幅62.9%，降幅较上月有所收窄。截至11月1日周五，SHFE锌库存录得61799吨，较上月同期64095吨减少2296吨，降幅3.582%；整体来看，伦锌库存下降明显，国内同样处于去库存状态，但对于锌价提振力度偏弱。

3、需求端：据中国汽车工业协会统计分析，汽车产销量分别完成220.9万辆和227.1万辆，比上月分别增长11%和16%，比上年同期分别下降6.2%和5.2%，产量降幅比上月扩大5.7个百分点，销量同比降幅比上月缩小1.7个百分点。1-9月，汽车产销分别完成1814.9万辆和1837.1万辆，产销量比上年同期分别下降11.4%和10.3%，产销量降幅比1-8月分别收窄0.7个百分点。从今年9月产销数据完成情况看，与上月相比，呈现了明显回升，行业销量同比降幅也比上月有所收窄，但降幅依然较大，延续了去年7月份以来的下降态势，我国汽车产销量已连续15个月同比下降，其中新能源汽车也连续3个月下降。整体来看，国内经济下行的压力下，汽车工业消费动能仍不容乐观。统计局数据显示，今年1-9月份全国房地产开发投资额同比增幅为10.5%，和1-8月份数据持平，比预计的走势略好。

四、盘面技术分析：

从沪锌指数来看，整月波幅较上月有所收窄，盘面录得325个点的涨幅，较上月明显走强，但收盘价格未能突破八月份的高点，上方的5月均线依旧对盘面形成反压，多头上攻动能稍显不足，价格维持在八月的区间内运行。周线来看，均线与价格相互缠绕，趋势并不明朗，但底部有进一步确认的迹象；关注下月，盘面5周均线能否对价格形成持续支撑。伦锌走势相对国内偏强，周线级别已明显突破前期6、7月份的密集成交区，短期关注上方60周均线的得失情况。

五、总结展望：

本月锌下游消费处于旺季，镀锌企业开工率较上年同期有小幅回升，叠加国内外库存持续降低，海外锌产能受限，推动伦锌及锌价上扬；但矿端冶炼厂加工费维持高位，近期的小幅调整对于生产企业的产能影响甚微，锌锭供应压力长期存在，另一方面，下游需求表现相对平稳，汽车行业产销量降幅仍较大，房产调控不放松的环境下，景气度还需后市验证，不确定性较强，其对金属行业消费动能提升有限；中期来看，锌价大幅上涨或需要额外更多的利好因素出现。下月预计锌价区间震荡为主，波幅或有限；参考价格：沪锌1.87—1.95万