铝月报：宏观vs基本面不佳，11月铝价震荡难改（2019.10）

核心提示：虽“金九银十”是消费旺季，但显然旺季不旺，市场整体消费未有明显改观，缺乏利好提振，短期料铝价震荡格局不变，鉴于国内铝锭持续去库存，以及现货铝维持高升水背景下，沪铝料下跌空间不大，主力继续关注13700-13800附近筑底，料11月份沪铝或震荡企稳。

一、基本面分析

1．产量方面

（1）9月原铝产量为290万吨

国家统计局数据显示，9月电解铝产量290万吨，同比下滑1.6%。1-9月总产量为2637万吨，同比增1.1%。电解铝运行产能维持低位，电解铝库存去化力度持续，利好铝价。

（2）9月氧化铝产量为583.3万吨

国家统计局数据显示：2019年9月全国氧化铝产量583.3万吨，同比下滑3.4%，1-9月总产量5559.2万吨，同比上升4.7%。从氧化铝的开工情况来看，受秋冬季环保影响，北方地区氧化铝产量有所压产，但晋中希望、交口信发复产，因此实际产量影响不大。

2．进出口方面

（1）9月未锻轧铝及铝材出口43.5万吨

海关总署数据显示，2019年9月我国未段扎的铝及铝材出口量为43.5万吨，比8月减少3.1万吨，同比去年降低14.7%。1—9月我国未段扎的铝及铝材累计出口量为437万吨，同比增加2.8%。自今年4月以来，伦铝价格持续走弱，令出口利润持续下降，铝材出口同比增速持续放缓，虽然我国铝材出口仅占国内总需求的10%左右，铝材出口量持续下降仍会抑制铝价走势。

（2）9月氧化铝进口15万吨，出口34345吨

海关数据显示，2019年9月我国氧化铝进口量为15万吨，同比增长326.7%；1-9月进口量为79万吨，累计增长93.3%。9月出口氧化铝34345吨，同比下降79.3%；1-9月累计出口223134吨，同比下降58.6%。国内进口增长主要也是受国内与海外的氧化铝价差较大，刺激国内进口。

（3）9月废铝进口量为11.43万吨

海关数据显示，中国2019年9月铝废碎料进口总量为11.43万吨，环比减少18.7%，同比增加17.9%。其中，美国是最大供应国，9月中国从美国进口废铝2.7万吨，同比下滑18%，环比下滑逾30%。加拿大紧随其次，中国9月从加拿大进口废铝1.4万吨，同比增加逾30%。

3．库存方面

（1）伦铝库存

本月伦铝库存一改之前的下降趋势，增幅明显，截止10月31日，伦铝总库存959050吨，较9月底增长31575吨，增幅3.4%；显然库存增长也是抑制伦铝偏弱走势的因素之一。

（2）沪铝库存

本月上交易所铝库存虽处于下降趋势，但下降幅度明显放缓，截止10月25日，上交易所铝总库存为294837吨，较9月底下降19074吨，降幅6.07%。

国内社会库存，截止10月31日，上海地区15.0万吨，无锡地区23.1万吨，杭州地区4.6万吨，巩义地区6.1万吨，南海地区29.8万吨，天津5.2万吨，临沂0.8万吨，重庆2.4万吨，消费地铝锭库存合计87万吨，较1月初下降了32.35%。

二、现货市场分析

1．现货市场

华东地区：本月初恰逢国庆小长假，节后电解铝库存增加冲击，以及市场聚焦中美贸易谈判，交投谨慎，铝价承压，华东现货铝最低至13750元/吨，随后受库存继续下降提振，铝价震荡走稳。截止10月31日，华东现货铝价格在13970元/吨，较9月底下降20元/吨，现货升水100。市场成交方面，持货商挺价出售，中间商买入积极，但下游受制于订单制约，仅按需买入，整体成交一般。

华南地区：截至10月31，华南铝锭带票价格在14120-14220元/吨之间，较9月底下跌120元/吨，受消费疲弱及库存充裕影响，本月南海铝锭价格走势明显较华东偏弱，且两者价差已缩小至200。贸易商间出多接少，下游观望情绪浓厚，整体成交较差。

2．废旧市场

10月废铝价整体持稳；目前华南地区干净机铝主流价格在9800附近，铝线价格在12100附近；华东地区目前铝合金喷涂旧料主流收货价格在10200附近，铝线11800附近，易拉罐在8500附近，干净断桥9700左右。

市场成交方面，市场货源偏紧，持货商挺价出货，中大型货场和厂家整体库存较低，收货积极。铝棒和铝型材厂家多倾向于1、3、6系边角料和铝型材货源，部分厂家因缺货抬价收货；另外据了解，再生铝合金锭厂家因原材料问题，目前铝合金锭库存普遍不高，部分厂家需要提前预订排产，这也是近期再生铝合金锭价格抗跌的主要原因。另外据悉河南、山东环保要求比较严重，市场关停较多。

市场行情预测：市场缺乏实际利好，宏观面不稳定因素仍在，铝价上行动力不足，但废铝目前因供不应求，价格抗跌属性较强，预计11月废铝价走稳，操作上稳定出货即可。

三、技术分析

本月伦铝低位震荡，盘中整体震荡于1700-1760美元区间，月初恰逢中美新一轮贸易磋商即将展开，以及国内期盘因国庆休市，市场交投谨慎，伦铝陷入震荡偏弱格局，盘中最低下探至1705美元，创2017年1月10日以来新低，随后中美贸易谈判结果明显好于预期，但市场表现平稳，伦铝震荡企稳，并未大幅走高，盘中最高攀升至1760美元，宏观的不确定性仍主导铝价走势，加之伦铝库存下降趋势放缓，导致伦铝走势略显偏弱，从趋势来看，缺乏利好提振，伦铝走势仍显偏弱，下方暂关注1700美元关口支撑，料11月伦铝先震荡走跌后企稳，或跌破前期低点，整体波动区间1680-1780美元区间。

图11：沪铝主连行情走势图

受伦铝偏弱拖累，本月沪铝走势亦较偏弱，整体呈现低位震荡行情，月初恰逢国庆小长假，国内休市，而国庆期间市场到货增多，以及中美贸易协议前景不明，沪铝陷入震荡格局，节后沪铝一路走跌，盘中跌破13800重要关口支撑，最低下探至13720，创3个半月以来新低，宏观压力下，以及下游消费疲软、去库存放缓等利空抑制，沪铝低位震荡，整体震荡于13700-13900区间，但鉴于国内铝锭持续去库存，以及现货铝维持高升水背景下，沪铝料下跌空间不大，主力继续关注13700-13800附近筑底，料11月份沪铝或震荡企稳，继续关注1.37-1.4万区间震荡，操作上逢低买入。

四、行情展望及操作建议

本月伦铝低位震荡，盘中整体震荡于1700-1760美元区间，宏观的不确定性仍主导铝价走势，加之伦铝库存下降趋势放缓，导致伦铝走势略显偏弱，从趋势来看，缺乏利好提振，伦铝走势仍显偏弱，下方暂关注1700美元关口支撑，料11月伦铝先震荡走跌后企稳，或跌破前期低点，整体波动区间1680-1780美元区间。

受伦铝偏弱拖累，本月沪铝走势亦较偏弱，整体呈现低位震荡行情，宏观压力下，以及下游消费疲软、去库存放缓等利空抑制，沪铝低位震荡，但鉴于国内铝锭持续去库存，以及现货铝维持高升水背景下，沪铝料下跌空间不大，主力继续关注13700-13800附近筑底，料11月份沪铝或震荡企稳，继续关注1.37-1.4万区间震荡，操作上逢低买入。

现货方面：截止10月31日华东现货铝报价13950-13990元/吨，环比9月底下跌20元,现货升水90；虽“金九银十”是消费旺季，但显然旺季不旺，市场整体消费未有明显改观，缺乏利好提振，短期料铝价震荡格局不变，11月份华东现货铝关注1.38-1.41万区间震荡，逢低按需买入即可。

因此我们认为，预计11月份铝价震荡后企稳，伦铝1680-1780；沪铝主力1.37-1.4万；华东现货铝1.38-1.41万；逢低按需买入