镍月报：镍铁增量与不锈钢排产成焦点，11月镍价或延续高位震荡（2019.10）

一、10月市场（10.8-10.31）回顾

10月电解镍市场先跌后反弹，月线级别收留下影线的中阴线。

期货市场具体数据如下：

沪镍主力本月最高价：139810；最低价：125150；收盘价：133700；结算价：132549；月跌幅2.75%。

LME-03：本月最高价：17820；最低价：16034；收盘价16690；结算价：16987；月跌幅2.51%。

现货市场数据如下：

二、宏观与消息面

1、9月份全球制造业采购经理指数为48.7%，较上月下降0.6个百分点，连续6个月环比下降，持续3个月运行在50%以下。表明全球经济下行趋势明显，美洲、欧洲制造业采购经理指数均创出年内新低，亚洲制造业走势稳定。

2、中美双方在新一轮高级别磋商结束以后，一直通过各种方式保持密切沟通，双方经贸团队正就第一阶段协议的具体文本加紧磋商。

3、10月31日，美联储下调联邦基金利率25个基点至1.5%-1.75%，为2019年7月以来第三次降息。美联储主席鲍威尔此次给出的降息原因仍然是低迷的通胀和全球经济前景的不确定性，并表示未来货币政策仍不存在预设路径，也没有加息的考虑，将根据经济前景变化作出反应。

4、10月22日最新数据显示，LME注册仓单镍库存减少11424吨，至12年新低。因库存暴跌，伦敦金属交易所开始对镍交易进行调查。伦敦金属交易所表示正在收集镍交易的客户数据。

5、法国矿商及金属生产商Eramet10月23日表示，旗下位于印尼的WedaBay镍工厂将在2020年上半年提前开工运转。

6、印尼金川WP&RKA红土镍矿项目冶炼厂1号生产线完成点火，预计11月初有望实现出铁。继2019年5月28日4号线投产，7月27日3号线投产，9月29日2号线投产；至此，冶炼厂最后1条生产线实现出铁也是指日可待。

三、供需变化与分析

1、供应方面

上游矿石情况：

数据显示，2019年9月中国镍矿进口总量708.95万吨，环比8月增加24.00%，同比2018年增加23.64%。

2019年9月中国自印尼镍矿进口量247.78万吨，环比增加53.70%，同比2018年增加45.42%；自菲律宾镍矿进口量438.79万吨，环比增加10.01%，同比2018年增加14.86%。

价格方面，伴随海运费回落，以及冶炼厂备货减少，10月期间镍矿价格有所走弱。

镍铁与电解镍

镍铁方面：

数据显示，2019年9月中国镍铁进口总量20.81万吨，环比8月增加6.33万吨，增幅43.73%，同比2018年增加10.96万吨，增幅111.37%。

2019年9月中国自印尼镍铁进口量15.95万吨，环比8月增加6.03万吨，增幅60.74%，同比2018年增加9.50万吨，增幅147.26%。

此外，四季度新增的镍铁产能在加快兑现中，整体年内的供给较为宽松。

价格方面，因为镍板价格的走低，10月份镍铁先涨后跌。

电解镍方面：2019年9月未锻轧的非合金镍进口量为13771.911吨，环比8月减少13866.741吨，降幅51.91%，同比2018年9月减少8064.068吨，降幅36.93%，本年累积共进口163837.051吨。由于9月进口持续亏损严重，进入国内货物持续减少，大多流入保税区，流入至保税区为8550.84吨，进口至国内市场为5221.071吨。

沪镍仓单库存在8月底出现连续大幅减少后仓单库存总体呈现缓慢增加的态势。

而伦镍库存在10月份库存大幅减少9万多吨，主要原因是青山集团提了大量库存用于生产国内的不锈钢。

整体来看，目前精炼镍的库存始终是处于历史性的地位，这将给到镍价非常好的抗跌支撑。

2、下游需求方面：

在整体宏观下行压力大，房地产趋稳的背景下，虽然逆周期调控不断加码，但不锈钢终端消费仍未出现靓丽的表现。

库存方面，不锈钢库存处于历史高位，且仍在增加。

钢厂方面，因为上游镍矿与镍铁价格的走高，挤压了钢厂的利润，个别企业开始基于成本的考虑有减产的计划，但减产的规模还比较小。

无锡304不锈钢走势

四、期货分析

伦镍月线图走势来看，10月录得收阴的纺锤线，MA5均线在下方支撑行情，

KDJ指标高位回落调整，MACD指标0轴上方有所走平，但多头能量柱并未萎缩，下根K线继续调整的概率大。

沪镍指数合约周线图走势来看，9月以来的一波回调获得企稳，但MACD指标高位走平，KDJ指标回落调整，盘面未出现一致性的看涨或看跌走势，因此行情延续一段时间的调整概率大。沪镍关注12.5-13.8万区间。

五、综述：

本月上半旬，镍价交投维持13.4-14万区间整理。下半旬开始，因四季度镍铁新增产能的进一步投产，以及不锈钢产量有所回落，市场情绪转悲观，镍价跌破区间，沪镍主力一度下行至12.5万附近。随后因俄罗斯若里尔斯克镍公司Taimyr矿场事故，以及巴布亚新几内亚因环保问题无限期关闭了中冶运营的瑞木镍钴工厂，使得空头大幅离场，盘面企稳反弹。后再传印尼当局将立即暂停矿石出口，并从明年年初开始提前计划截止日期，镍价延续反弹，最高反弹至13.66万。

因此，下半旬市场的观点直接由空转多。目前，俄矿区以及瑞木工厂均恢复正常生产，多头情绪亦有降温，但印尼对违规出口的检查仍支撑多头。本月最后一周镍市维持区间震荡，未能走出新方向。

所以，11月份市场焦点将在消化完10月下旬出现的一系列利多的事件后重新回归于镍铁的供给与不锈钢对镍的需求上。而在价格走势中或呈现冲高回落。区间伦镍关注16000-17400；沪镍关注12.5-14万。