五矿经易期货：金属日报1101

铜：中国10月制造业活动连续第六个月萎缩，降幅超预期，美国众议院投票通过对总统的弹劾程

序，铜价承压下行，伦铜跌1.38%至5806美元/吨。昨日LME库存减少6925至263400吨，注销仓

单占比降至35.2%，Cash/3M贴水27.5美元/吨。国内方面，上海地区现货升水5元/吨，市场接货

意愿较弱，主动性买盘缺乏。昨日精炼铜现货进口亏损缩至270元/吨，三月进口亏损320元/吨；

电解铜与1#光亮铜价差1390元/吨。价格层面，虽然中国制造业活动收缩，但由于通胀预期抬

升，货币政策进一步宽松难度较大，叠加中美阶段性贸易协议落地延后，短期经济预期相对承压

。产业上我们认为精炼铜供需矛盾不大，变量主要在于智利铜矿供应受扰情况。预计铜价转为低

位震荡，今日国内主力合约运行区间参考：46600-47200元/吨。

铝：中国PMI数据公布仍荣枯线下，并且不及市场预期，对于宏观担忧氛围仍存。伦铝最低探至

1735美元/吨附近然后拉升，LME库存下降2325吨，沪伦比值维持在8的高位。国内方面，现货维

持100元/吨升水，社会五地库存下降约1.4万吨，但远月Contango结构逐渐形成。从盘面看，

13800元/吨附近盘整的格局并未打破，持仓表现也反映铝锭暂难被市场关注。目前价格基本反映

供需矛盾，而未来1-2月氧化铝的持续投产恐驱动铝价回落。

锌：LME锌库存下降800吨，至55225吨，注销仓单增加575吨，至23650吨，注销仓单占库存比

维持42.8%，cash/3m升水维持40美元/吨以上。国内现货成交变化不大，现货升水平稳，上海现

货升水维持50-60元/吨，广东贴水维持30-40元/吨。海外库存持续刷低，国内精炼锌供应同比环

比维持增长预期依然明确，外强内弱格局延续，进口亏损维持高位，四季度进口量恐出现大幅下

滑，一定程度使得四季度国内的累库幅度可能不及市场普遍预期，但明年春季较往年前提又使得1

月份开始累库预期走强。维持短多长空思路不变，继续看多伦锌到2600美元目标点位，国内看多

观点暂维持到本月下旬。

镍：周四，LME库存环比下降918吨，Cash/3m升水35美元/吨。价格方面，伦镍下跌0.6%，沪

镍夜盘下跌2.66%，报收130150，远期back贴水仍维持较高水平。

基本面上，现货价格跟随盘面走势，下游不锈钢厂刚需补库为主，不锈钢消费转好预期仍在。现

货方面，周四国内现货价格成交136100～136600元/吨区间，俄镍对1911合约贴水550元/吨，

金川镍平均贴水400元/吨。进出口方面，根据模型显示，进口窗口未持续打开，11月镍板进口下

降趋势不变。镍铁方面，印尼新增产能投产预计10月环比回升，但11月起印尼青山减产20%，镍

铁供应恐重新紧张。不锈钢需求方面，无锡佛山两地调研社会库存环比下降，但现货价格未受到

提振，不锈钢厂远期冶炼利润维持平稳，旺季11月减产不多，短期对镍需求仍有支撑。

展望后市，短期不锈钢消费旺季和纯镍库存低支撑镍价，但旺季过后不锈钢库存较高需警惕。本

周预计沪镍主力合约震荡偏弱为主，运行区间预计120000~140000元/吨。

锡：截至11月1日，LME，伦锡库存下降160吨，至6175吨。盘面上，LME现货锡报收16485美

元/吨，下跌1.05%；电子盘收盘16525美元/吨，跌幅1.05%。

国内，上期所期货库存为3228吨，较上一日上升60吨，其中，广东的库存变化最为明显。现货市

场，长江有色锡:1#的昨日平均价为138500元/吨。主力合约贴水160元。沪锡主力合约昨日跌幅

0.30%，报收138340元/吨。总体看来，，九月锡矿进口数量回升，另一方面因丹南冒顶事故，

河池市启动非煤矿山生产安全事故Ⅲ级应急响应，要求当地矿业公司停产自查，对广西地区的锡

供应有一定影响，锡价预计迎来小幅反弹，但受限于需求弱势，维持原观点，重心逐步上移，震

荡上行趋势。137000可以多单进场，注意控制仓位，临近140000部分止盈。基本面的障碍点位

依次为142500/141600/138500/133000。