上海中期期货：早盘观点1031

贵金属

短线观望

夜盘贵金属小幅上行，国际金价于1495美元/盎司附近运行。昨日美联储宣布年内第三次降息，将联邦基金基准利率下调25BP至1.5%-1.75%，但暗示后续宽松措施可能暂时停顿，未来美联储利率路径较为模糊，令贵金属缺乏明确指引。宏观方面，美国经济数据经历了短暂反弹后全面回落，制造业延续疲软之势，且逐步向就业和消费端传导。美国三季度GDP终值环比增1.9%，较前值下修。避险方面，中美贸易摩擦阶段性缓和，以美股为代表的风险类资产接棒避险类资产走强。资金方面，截止10/30，SPDR黄金ETF持仓915.55吨，前值917.31吨，SLV白银ETF持仓11711.25吨，持平。整体来看，短期市场风险偏好有所切换，关注非农就业报告，建议暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

夜盘沪铜1912合约高位震荡，美元指数回落，伦铜5900美元/吨附近运行，近期智利多处矿山发生罢工，可能影响铜产量，再加上中美贸易摩擦有缓和之势，提振铜价上涨。消息方面，CSPT小组将四季度铜精矿TC定为66美金，略高于市场此前预期，铜精矿短缺矛盾稍有缓解。基本面来看，因炼厂检修及矿端产量收缩，电解铜产量增幅有限。此外，第四批废铜进口批文量大幅下降，加剧了废铜供应紧张格局。需求方面，消费旺季进入尾声，后期需求将逐步走弱，而供应端压力或逐步显现，因TC筑底返升，且9月进口盈利大幅改善，国庆节后有大量进口货源到港。库存方面，截止10/30，上期所注册仓单62259吨（ 1），LME库存270325吨（ 19575）。操作上，近期多重利好叠加，促成铜价反弹，但铜市开始进入淡季累库，建议暂时观望，期权方面，建议卖出虚值看涨。

铝(AL)

区间操作

隔夜沪铝1912合约低位震荡，持仓量和成交量变化不大。中美贸易谈判阶段性回暖，短期可能对金属有一定的支撑。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前春节假期累库166万吨一带下降至目前88万吨附近，但近期铝库存出现明显反弹，超于市场预期，并且在当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。现货方面，广东地区价格降至13880-13910元/吨附近，粤沪价差在贴水70元/吨附近。贸易商间出多接少，下游采购力度明显减弱，观望情绪浓厚。整体来看今日华南地区铝锭成交较差。近期中国已经采用了降准政策去释放流动性，但是综合来看全球下半年的降息周期开启，经济下行势不可免，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费方面亮点有限。操作上建议区间在13500-14100之间操作为主。

锌(ZN)

中期仍逢高做空为主

隔夜沪锌1912合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。现货方面，上海0#锌主流成交于18790-18875元/吨，双燕成交于18800-18875元/吨； 0#普通对11月报升水90-100元/吨；双燕对11月报升水报100元/吨； 1#主流成交于18720-18805元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到280美元/吨，较上个月继续上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，今年的锌库存淡季累库一直未增加也主要是因为炼厂倾向锌合金出货，具有更好的保值溢价，所以锌无法大量累库，现在判断来看一旦进入消费旺季，锌一旦开始去库，锌价很可能反弹，但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，中长期仍建议逢高做空。

铅(PB)

等待做空机会

个隔夜沪铅1912合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。外盘铅因库存较低存在挤仓嫌疑，但内盘铅仍以基本面为主，目前节后环保限产对冶炼生产影响阶段性解除，原生铅和再生铅供应均存明显回升预期。消费上，节后下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价暂时盘整后，有望承压下行。现货方面，上海市场金沙铅16645-16655元/吨，对1911合约贴水20-10元/吨报价；沐沦铅16635元/吨，对1911合约贴水30元/吨报价，其中发白货可贴水50-40元/吨。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议等待做空机会。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍1912合约高位震荡，持仓量减少0.2万手，美元指数回落，伦镍于16800美元/吨附近运行，近期，伦镍低库存与印尼镍矿政策的不确定性助推镍价上涨。据悉，印尼有可能将禁矿时间提前，若照此推算，将减少超过1000万湿吨的镍矿供应量，无疑将加剧明年国内镍矿供应短缺格局，但此消息待进一步核实。从基本面来看，9月来自印尼的镍铁进口量大幅增加，对供应端构成压力。但印尼青山计划减产20%，同时，由于利润收窄使得国内镍生铁工厂开工率下降，镍铁供应量环比或有下滑。需求端来看，不锈钢和新能源汽车消费整体偏弱，四季度对镍消费的拉动料将走低。综合来看，四季度镍市供需双弱，但伦镍库存已经降至2008年以来最低，且内外盘远期贴水不断扩大，有可能触发挤仓行情。库存方面，截止10/30，上期所注册仓单24106吨（ 215），LME库存67908吨（-1254）。操作上，虽然基本面偏弱，但低库存对盘面价格有所支撑，建议暂时观望。