五矿经易期货：金属日报1029

铜：欧盟27国同意将英国脱欧期现推迟至2020年1月31日，中美经贸谈判朝着达成阶段协议的方

向推进，伦铜小幅收涨0.16%至5917美元/吨。昨日LME库存减少5375至255650吨，注销占比降

至41.9%，Cash/3M贴水20.8美元/吨。国内方面，上海地区现货升水5元/吨，盘面走高导致下游

接货意愿低，贸易交投氛围较为清淡。昨日精炼铜现货进口亏损维持320元/吨，三月进口亏损

350元/吨；电解铜与1#光亮铜价差小幅扩大至1390元/吨。消息面，第一量子（First

Quantum）三季度生产报告显示，该公司当期铜产量19.3万吨，同比增长27%；其中Cobre

Panama已实现商业化生产，三季度产铜精矿5.6万吨，全年产量目标维持14-17.5万吨不变。价

格层面，随着美联储议息会议临近，海外宏观因素对铜价扰动边际弱化，关注点转向中国经济数

据能否企稳。产业上我们认为精炼铜供需矛盾不大，变量在于智利铜矿供应受扰情况和投机需求

推动的去库力度。本周铜价仍有冲高可能，国内主力合约运行区间参考：46800-48200元/吨。

铝：伦铝反弹至1735美元/吨，LME库存下降2375吨，沪伦比值维持在8的高位，国内铝材出口恐

仍有回落压力。国内方面，工信部在对十三届全国人大二次会议第7157号建议的答复中指出，下

一步将尽快发布《铝行业规范条件》，推动行业有序发展；会同有关部门进一步巩固淘汰落后产

能部门协同推进。SMM报社会库存下降1.8万吨，供需缺口仍在，远月Contango结构逐渐形成。

冶炼利润仍存导致套保头寸持续流入，近一个月预计13800元/吨附近盘整。12月后预计国内氧化

铝恐仍有回落压力，带来冶炼利润扩张，因此未来1月沪铝价格仍有回落风险。

锌：LME锌库存下降750吨，至57775吨，注销仓单增加1375吨，至24775吨，注销仓单占库存

比增至43%，cash/3m升水至40美元/吨以上。进口方面，9月国内进口精炼锌3.1万吨，数据较我

们此前预估偏少，三季度累计净进口精炼锌11.4万吨，同比下滑24.5%，修正后三季度国内锌实

际消费增速下调至5.5%，与二季度持平。结合当前比价，预计四季度进口量将维持低位，国内实

现累库的难度仍较大，年底前库存恐难突破18万吨，考虑汇率当前沪伦比价明显偏低，后期比价

上修可能性增加，关注跨市反套。同时近十天上期所仓单持续下降，关注国内跨期borrow。价格

方面继续看多伦锌到2600美元。

镍：周一，LME库存环比下降6100吨，Cash/3m平水附近。价格方面，伦镍下跌1.75%，沪镍夜

盘上涨0.396%，报收132590。

基本面上，现货价格跟随盘面调整，下游不锈钢厂刚需补库为主，不锈钢消费转好预期仍在。现

货方面，周一国内现货价格成交125800～126300元/吨区间，俄镍对1911合约贴水扩大至350元

/吨，金川镍平均贴水150元/吨。进出口方面，根据模型显示，进口窗口仍然关闭，10月份镍板进

口量预计继续下降，现货流通偏紧。镍铁方面，印尼新增产能投产预计10月环比回升，淡季来临

镍铁厂观望情绪浓厚。不锈钢需求方面，无锡佛山两地调研社会库存环比下降，但现货价格反而

下降；不锈钢厂远期冶炼利润回升，旺季10月减产不多，短期对镍需求仍有支撑。

展望后市，短期不锈钢消费旺季来临和纯镍库存低支撑镍价，但旺季过后不锈钢库存仍在高位需

警惕。本周预计沪镍主力合约震荡偏弱为主，运行区间预计120000~140000元/吨。

锡：截至10月29日，LME，伦锡库存没有发生变化，仍为6590吨。盘面上，LME现货锡报收

16684美元/吨，涨幅0.27%；电子盘收盘16720美元/吨，上涨0.27%。

国内，上期所期货库存为3086吨，较上一日减少55吨，其中，广东的库存变化最为明显。现货市

场，长江有色锡:1#的昨日平均价为138750元/吨。主力合约升水270元。沪锡主力合约昨日上涨

0.59%，报收139020元/吨。

总体来看，进口盈利700元/吨左右，冶炼厂加工费维持低位。价格走势重心开始上移，但从进出

口盈亏看来，短期上行压力较大，另外随着锡做市商的制度推行，成交量及活跃度将会有较大的

改善。

基本面的障碍点位依次为143000/138500/133000。