上海中期期货：尾盘观点1028

贵金属

短线观望

今日贵金属小幅上行，中美贸易谈判牵头人通话，打压避险情绪。近期贵金属呈现多空拉锯态势，美国经济数据经历了短暂反弹后全面回落，制造业延续疲软之势，且逐步向就业和消费端传导，对贵金属有一定程度的利多。但由于美联储内部对四季度再次降息分歧严重，与此同时，美国金融市场出现了罕见“钱荒”，导致美债利率普遍走强。本周美联储利率会议大概率降息，但这也很可能是年内最后一次，未来美联储利率路径较为模糊，令贵金属缺乏明确指引。避险方面，中美贸易摩擦阶段性缓和，以美股为代表的风险类资产接棒避险类资产走强。资金方面，截止10/25，SPDR黄金ETF持仓918.48吨，持平，SLV白银ETF持仓11751.96吨，持平。整体来看，短期市场风险偏好有所切换，关注美联储利率决议、美国三季度GDP、以及非农就业报告，建议暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日沪铜1912合约偏强震荡，美元指数小幅反弹，伦铜涨至5900美元/吨附近，近期智利多地发生暴乱示威活动，可能影响铜产量，再加上中美贸易谈判牵头人10/25通话，提振铜价上涨。消息方面，CSPT小组将四季度铜精矿TC定为66美金，略高于市场此前预期，铜精矿短缺矛盾稍有缓解。基本面来看，因炼厂检修及矿端产量收缩，电解铜产量增幅有限。此外，第四批废铜进口批文量大幅下降，加剧了废铜供应紧张格局。需求方面，消费旺季进入尾声，后期需求将逐步走弱，而供应端压力或逐步显现，因TC筑底返升，且9月进口盈利大幅改善，国庆节后有大量进口货源到港。库存方面，截止10/25，上期所注册仓单61198吨（-799），上期所库存143010吨（-9489），LME库存261025吨（-4225）。操作上，近期多重利好叠加，促成铜价反弹，但铜市开始进入淡季累库，建议暂时观望，期权方面，建议卖出虚值看涨。

铝(AL)

区间操作

今日沪铝1912合约弱势震荡运行，持仓量和成交量变化不大。中美贸易谈判阶段性回暖，短期可能对金属有一定的支撑。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前春节假期累库166万吨一带下降至目前88万吨附近，但近期铝库存出现明显反弹，超于市场预期，并且在当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。现货方面，广东地区价格降至13880-13910元/吨附近，粤沪价差在贴水70元/吨附近。贸易商间出多接少，下游采购力度明显减弱，观望情绪浓厚。整体来看今日华南地区铝锭成交较差。近期中国已经采用了降准政策去释放流动性，但是综合来看全球下半年的降息周期开启，经济下行势不可免，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费方面亮点有限。操作上建议区间在13500-14100之间操作为主。

锌(ZN)

中期仍逢高做空为主

今日沪锌1912合约高位震荡，持仓量增加，成交量较大。现货方面，上海0#锌主流成交于18790-18875元/吨，双燕成交于18800-18875元/吨； 0#普通对11月报升水90-100元/吨；双燕对11月报升水报100元/吨； 1#主流成交于18720-18805元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到280美元/吨，较上个月继续上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，今年的锌库存淡季累库一直未增加也主要是因为炼厂倾向锌合金出货，具有更好的保值溢价，所以锌无法大量累库，现在判断来看一旦进入消费旺季，锌一旦开始去库，锌价很可能反弹，但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，中长期仍建议逢高做空。

铅(PB)

等待做空机会

今日沪铅1912合约震荡下行，持仓量增加，成交量较大。外盘铅因库存较低存在挤仓嫌疑，但内盘铅仍以基本面为主，目前节后环保限产对冶炼生产影响阶段性解除，原生铅和再生铅供应均存明显回升预期。消费上，节后下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价暂时盘整后，有望承压下行。现货方面，上海市场金沙铅16645-16655元/吨，对1911合约贴水20-10元/吨报价；沐沦铅16635元/吨，对1911合约贴水30元/吨报价，其中发白货可贴水50-40元/吨。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议等待做空机会。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍1912合约小幅下行，持仓量下降1.4万手，美元指数反弹，伦镍于16700美元/吨附近运行，伦镍库存持续下滑创出12年新低。消息方面，中冶旗下巴布亚新几内亚Ramu镍矿复产。从基本面来看，印尼配额内镍矿在年底前仍可出口至我国。镍铁产能持续扩张，9月中国自印尼镍铁进口量15.95万吨，环比8月增幅60.74%。四季度将有内蒙奈曼经安和印尼德龙二期两个大型项目投产，镍铁供应压力偏大。需求来看，部分钢厂减产，同时，下游消费整体表现平淡，后续不锈钢对镍消费的拉动料将走低。新能源汽车9月产销量同比分别下滑29.9%和34.2%，补贴退坡对行业的负面影响仍在持续。综合来看，四季度镍市供强虚弱，基本面偏空。库存方面，截止10/25，上期所注册仓单23891吨（ 0），上期所库存24646（ 653），LME库存76758吨（-3042）。操作上，虽然基本面偏弱，但低库存对盘面价格有所支撑，建议暂时观望。