铜周报：贸易谈判再现曙光 基本面疲软拖累铜价（10.8-10.11）

核心提示：长假期间国际环境变动剧烈，本周铜价先抑后扬。国际环境上，美欧贸易摩擦加剧，世贸组织批准美国最快于本月对欧洲年规模约75亿美元的出口产品加征关税，以报复欧盟为空中客车提供的非法补贴，欧洲方面则威胁美方若落地实施将予以反制，美欧市场气氛紧张。但中美贸易方面却显示出一定利好，中方近日抵美进行第13轮贸易谈判，中方提议将大豆采购量从目前的2000万吨提高到3000万吨。按当前的价格计算，这些额外购买量将相当于32.5亿美元的订单，特朗普表示将于周五参与会谈，并称赞本次谈判，或有临时协议出台，整体谈判气氛良好提振市场情绪。而美国方面，美国ISM制造业PMI数据不佳，录得09年6月以来最低水平，但美国至10月5日当周初请失业金人数录得21万人，美国9月季调后CPI月率录得0%，显示出美国经济仍保有一定韧性，并为十月美联储降息打开一定窗口，美元指数受此影响下落释放铜价压力。国内方面，中国9月官方制造业PMI录得49.8，传统开工旺季指数提振有限，显示出国内经济环境承压依旧，叠加精铜消费基本面仍未出现较大起色，铜价上行动力疲软。短期来看美联储十月降息概率增加，美元指数下滑有利于释放铜价压力，但基本面与宏观环境不佳逐步表现到精铜消费方面，整体铜价动力暂缺，短期消息面刺激利好后，更大概率出现冲高回落情况。而中期来看国内基建政策提前释放，逆周期调控或将逐步企稳经济，“银十”铜价仍有小幅看涨预期，但值得注意的是中美贸易摩擦持久化带来的经济损伤正逐步体现在经济上，全球经济疲软对铜价带来的弱势影响或将在下年度第一季度释放，需警惕“银十”铜价上行空间有限。料下周沪铜延续先扬后抑，参考区间：沪铜主力4.65-4.75万，伦铜区间5680-5850美元，废铜4.28-4.34万.

一、期现市场回顾

1.贸易谈判重启铜价先抑后扬

国庆期间欧美贸易摩擦升级，市场避险情绪蔓延；欧元区九月制造业PMI数据继续萎靡，美国ISM制造业PMI超预期下滑，伦铜承压多次探低，沪铜节后低开至4.7万下方。美国商务部周一表示,将把28家中国企业和机构列入实体清单，市场担忧贸易前景，铜价呈弱势震荡。周三，我方贸易代表团提前赴往华盛顿，第十三轮高级别磋商缓解市场悲观情绪，与此同时，英国与爱尔兰领导人积极会晤，爱尔兰总理周四表示，可能会在10月底之前达成一项脱欧协议，使英国能够有序利空欧盟，英镑问讯反弹，美元指数陷入回落，铜价上方压力减缓，沪铜回升至4.7万附近。9月全球制造业PMI继续回落，连续第三个月处于荣枯线下方，金属需求前景承压，铜价难以摆脱底部区间，而国内现货市场升水高企，“银十”正在为铜价提供一定支撑，且中美贸易谈判若能进一步延迟关税加征日期，近期铜价重心有望小幅上移。

2.长假过后升水高企

国庆长假过后，市场活跃度逐渐上升，本周好铜升水上抬至170元。期货盘面先抑后扬，下游以及贸易商在跌至4.65万附近时接货意愿提升，市场货源较为充足；随着行情反弹，贸易商青睐升水100附近平水铜货源，而货商维持挺价，抑制了部分成交。升水高企为铜价底部形成支撑，沪铜10、11月合约几无价差，交割在即，高升水料将延续。

进口盈亏方面，本周美元指数冲高回落，人民币小幅升值，中美贸易谈判再度开启。进口窗口持续打开，现维持在100元上下。

二、废旧市场

本周受中美新一轮贸易磋商影响，铜价整体呈现先跌后涨的走势。沪铜主力主要运行区间在46500-46900元/吨附近，市场光亮铜主流价格在42900-43200元/吨。随着铜价的反弹，精废价差在本周的最后一个交易日又重新扩大至目前1500元左右，市场消费开始对废铜需求增加。

目前国内废铜市场货源供应依旧处于紧缺局面，导致货商与厂家被迫挺价寻货，从而价格获得一定支撑。周中时市场观望谨慎心态浓重，持货商惜售捂货不出，而下游用铜厂家也是按需采购为主，但国内再生铜货源供应依旧紧张，厂家低价收货困难，不得不维持高价寻货；但周尾由于铜价低位反弹，部分持货商畏跌后市而开始抛售手中前期存货，货源相比前几天有所增多，下游按需采购的厂家也积极入市跟价寻货，本周总体废铜市场活跃度提高，交投回暖。

三、行情走势预测

本周沪铜先抑后扬，长假期间伦铜受消息面影响快速滑落，沪铜受制低开，而后中美贸易谈判等利好因素提振沪铜托底反弹，但基本面萎靡料或有冲高回落，以下为伦铜、沪铜周K线走势图。

财经消息，9月中国财新服务业PMI为51.3，创七个月新低，预期52，前值52.1。9月财新中国综合PMI为51.9，为5月以来最高。财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，9月中国经济呈现出较明显的边际改善，内需加速扩张、就业改善，但受汇率波动、劳动力和原材料成本上涨影响，成本压力增大，对企业信心造成压制；不过，受前期去产能、去库存影响，企业产能约束凸显，积压工作明显增加，有助于企业投资的修复；中国经济经过前期快速下行之后，逐渐具备企稳基础。

为进一步理顺中央与地方财政分配关系，支持地方政府落实减税降费政策、缓解财政运行困难，10月9日，国务院发布的《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》提出，要建立更加均衡合理的分担机制，稳步推进健全地方税体系改革，建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央与地方财政关系，为减税降费政策落实创造条件。调整完善增值税留抵退税分担机制。建立增值税留抵退税长效机制，并保持中央与地方“五五”分担比例不变。为缓解部分地区留抵退税压力，增值税留抵退税地方分担的部分（50%），由企业所在地全部负担（50%）调整为先负担15%，其余35%暂由企业所在地一并垫付，再由各地按上年增值税分享额占比均衡分担，垫付多于应分担的部分由中央财政按月向企业所在地省级财政调库。

国际方面，智利国家铜业委员会Cochilco周一（10月7日）表示，智利8月份铜产量376万吨，同比下降0.4%。矿石品位下降、北部矿山周围的恶劣天气和运营问题是产量下降的原因。其中：Codelco8月份的铜产量同比增长9.3%至15.47万吨，前8个月总产量同比下降8.4%至106万吨；必和必拓Escondida铜矿8月产量同比下降8.5%至77.08万吨；英美资源集团和嘉能可控股的Collahuasi铜矿8月份产量同比增长0.5%至35.25万吨。

世界贸易组织裁定，美国有权对每年约75亿美元欧盟输美商品和服务采取加征关税等措施。美国宣布，将从10月18日起正式对欧盟部分商品加征关税。欧盟委员会主席容克表示，如果美国对欧盟商品加征关税，欧盟将进行反制。

美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)表示，他将于周五在白宫会晤中国副总理刘鹤。这是一个令人鼓舞的迹象，预示着世界两个最大经济体之间的贸易战有望达成休战。“与中国谈判的大日子。他们想达成协议，但我想不想呢？我明天将在白宫会晤副总理，”特朗普周四早上在一条推文中写道。

综述：长期期间国际环境变动剧烈，本周铜价先抑后扬。国际环境上，美欧贸易摩擦加剧，世贸组织批准美国最快于本月对欧洲年规模约75亿美元的出口产品加征关税，以报复欧盟为空中客车提供的非法补贴，欧洲方面则威胁美方若落地实施将予以反制，美欧市场气氛紧张。但中美贸易方面却显示出一定利好，中方近日抵美进行第13轮贸易谈判，中方提议将大豆采购量从目前的2000万吨提高到3000万吨。按当前的价格计算，这些额外购买量将相当于32.5亿美元的订单，特朗普表示将于周五参与会谈，并称赞本次谈判，或有临时协议出台，整体谈判气氛良好提振市场情绪。而美国方面，美国ISM制造业PMI数据不佳，录得09年6月以来最低水平，但美国至10月5日当周初请失业金人数录得21万人，美国9月季调后CPI月率录得0%，显示出美国经济仍保有一定韧性，并为十月美联储降息打开一定窗口，美元指数受此影响下落释放铜价压力。国内方面，中国9月官方制造业PMI录得49.5，与上月持平，传统开工旺季却未明显提振指数显示出国内经济环境承压依旧，叠加精铜消费基本面仍未出现较大起色，铜价上行动力疲软。短期来看美联储十月降息概率增加，美元指数或有下滑释放铜价压力，但基本面与宏观环境不佳逐步表现到精铜消费市场，整体铜价动力暂缺，短期消息面刺激利好后，更大概率出现冲高回落情况。而中期来看国内基建政策提前释放，逆周期调控或将逐步企稳经济，“银十”铜价仍有小幅看涨预期，但值得注意的是中美贸易摩擦持久化带来的经济损伤正逐步体现在经济上，全球经济疲软对铜价带来的弱势影响或将在下年度第一季度释放，需警惕“银十”铜价上行空间有限。料下周沪铜先扬后抑，沪铜主力4.65-4.75万，伦铜区间5680-5850美元，废铜4.28-4.34万.