华泰期货：伦锌显性库存屡创新低，成本下行铝价承压运行

锌：

现货方面，LME锌现货升水36美元/吨，前一交易日升水20美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于18925-18965元/吨，0#锌普通对11月报升水120-130元/吨；下游由于锌价依然处于低位反弹的高点，采购较为谨慎，多以按需补库为主。

库存方面，10月10日LME锌库存减少0.02万吨至6.28万吨。根据我的有色，10月8日，国内锌锭库存15.64万吨，较节前(9.30)增加1.69万吨。

观点：消息面，Vedanta锌业公司旗下的Skorpion锌国际公司子公司Skorpion锌业将于10月底关闭位于RoshPinah采矿基地的锌冶炼厂，预计关闭为期六个月以再次积累其耗尽的矿石库存，预计影响产量或达4万余吨，由于海外库存处于历史极低水平，因此该炼厂的关闭，此外短期中美贸易战冲击有所缓和，因此节后锌价延续偏强走势。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于锌锭库存累积幅度有限，加之海外锌库存不断创历史新低，预计对锌价仍构成一定支撑，因此预计中期锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：中性，趋势空单继续持有。套利：观望。

风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水8美元/吨，前一交易日贴水7.75美元/吨。根据SMM，上海无锡市场两地现货报价多集中在13980-14000元/吨之间，对盘面升水30-50元/吨之间，价格较昨日回落70元/吨附近，因前两日累库量逐渐释放至市场，且中间商近两日接货较为积极，今日市场货源较为充足，持货商正常出货，在某大户收货过万吨背景下买卖双方交投尚可，11:00后成交热度转淡，下游厂商今日按需走货为主，较昨日并无太大转变。

库存方面，10月10日LME铝锭库存增加0.23万吨至96.85万吨。根据我的有色，10月10日，国内铝锭社会库存较本周一增加6.7万吨至92.6万吨。

观点：消息面，西部水电此前计划复产的15万吨，其复产进度相对缓慢，目前仅投产5万吨，运行产能仍仅35万吨。目前其计划于10月再复产5万吨，届时运行产能将达40万吨。2019年10月魏桥预焙阳极基础采购价下调25元/吨，现汇价2900元/吨，这意味着其他电解铝企业预计大概率同步下调采购价，电解铝生产成本下行预期增加。当前生产企业利润较高，因此空头保值对盘面价格压力较大，同时电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观因素。