铜月报：经济企稳在望 十月铜价仍可期 （2019.9）

核心提示:本月全球央行降息潮落地,各国经济下行压力较大.欧洲方面工业疲软,欧元区9月制造业PMI初值公布值45.6,创2012年10月以来的最低水平,欧洲央行9月12日宣布下调欧元区隔夜存款利率至-0.5%,这是欧洲央行自2016年3月以来首次调降欧元区关键利率.同时,欧洲央行改变利率政策指引,宣布重启QE,将从11月1日起每月购买200亿欧元债券,对到期债券的投资会持续2-3年.而美国方面经济弹性充足"一枝独秀",9月Markit制造业PMI回暖,美联储9月19日宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间,符合市场广泛预期.这是2008年12月以来美联储的第二次降息.此外,美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%,将超额准备金利率下调30个基点至1.8%.而国内数据方面,9月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%,比上月回升0.3个百分点.电网数据方面1-8月份全国电网工程完成投资同比减少15.2%,工业方面虽有企稳,但电网数据不及预期,精铜后期需求成为铜价决定性因素.但废铜进口方面,中国8月中国进口废铜10万吨,环比减少21.6%,同比下降达到55.5%.1-8月累计进口废铜109万实物吨,同比减少31.5%.国家统计局数据显示,我国8月精炼铜为80万吨,同比增加8.1%,累计同比增加5.8%.在废铜供应持续紧缩与冶炼段持续扩张的情况下,整体精矿供应或出现一定短缺,影响铜价偏强.综上所述料,下月铜价震荡偏强为主,或有先扬后抑格局.但值得注意的是年度经济萎靡似乎已成定局,铜价上行区间暂不宜过分看高.伦铜运行区间5700-6000美元,沪铜主力4.66-4.83万,废铜4.3-4.37万.

一、期现市场回顾

1．沪铜触底反弹冲高企稳

本月先抑后扬,冲高回落后逐步起底,沪铜主力运行区间于4.57-4.79万.其中月初欧元区工业数据持续疲软,铜价受拖累试探年度低位4.57万,后在货币政策方面,美联储降息预期基本打满,叠加欧元区宽松预期等因素下,铜价逐步回暖震荡.而在中美贸易谈判方面,特朗普在推特上宣布将加征2500亿美元高品关税的决定推迟到10月15日,中方亦表达善意,开始就采购美国农产品进行询价,大豆、猪肉都在询价范围内,对全球投资者风险偏好带来一定利好,铜价托底反弹,快速上行冲击4.8万,但上行动力受制于精铜基本面偏淡影响,再度冲高回落.铜价逐步转化为宏观政策面支撑,精铜基本面需求提振动力格局.在9月欧洲制造业延续萎靡态势,但国内工业PMI数据承压回暖的情况下,铜价逐步企稳,预计在国庆后国内逆周期货币政策与基建落地后,中期铜价仍有偏强机会.

1.开工旺季效应明显升水挺价强烈

本月沪铜升水显示出开工旺季效应,好铜升水整体维持在百元以上,月升水均价在150元左右.进入九月后下游采购需求逐步扩大,沪铜升水一路上扬至280元,而后临近国庆小长假与月末,持货商甩货回款,升水迅速滑落,但市场挺价意愿依旧较为强烈,体现出"金九银十"的旺季效应,后期来看随国内制造业仍有预计回暖,料小长假后升水或仍可维持高位.

进口盈亏方面,本月理论进口盈利大部分时间均为打开状态,月进口盈利均值约为50元左右.其中主要原因为伦铜受欧洲制造业萎靡拖累,整体价格动力有限,而沪铜方面受益于国内工业弹性与逆周期调价等政策,价格反弹幅度高于伦铜,外弱内强格局显现.但盈利窗口大小始终趋于低位,国内经济下行压力对进口铜需求产生一定压制.

二、废旧市场

9月份铜价整体呈现偏强震荡走势,沪铜主力主要运行在46500-47500元/吨附近,市场光亮铜主流价在42800-43200元/吨.截止目前精废价差扩大约至1600元左右,市场消费需求逐步转向废铜,部分厂家不惜提价寻货.

随着铜价上涨及消费旺季的到来,废铜市场活跃度提高,市场交投增多,大多数持货商开始出售存货,惜售情绪减弱,市场货源供应也随之好转,下游再生铜厂家看好后市行情信心增加,逢低备货者较多且成品铜杆等消费改善,订单不断增加,厂家加大生产力度,积极入市挺价收货,可见市场供需端均回升.另外据了解部分地区环保整顿方面暂时告一段落,货商陆续开始恢复开工,但也有一些厂家因设备检修而暂停歇业.

三、行情走势预测

本月沪铜先抑后扬,冲高回落后整体价格陷入箱体震荡,支撑有力,后期仍有偏强预期,以下为伦铜、沪铜周K线走势图.

财经消息,2019年9月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%,比上月回升0.3个百分点.9月,财新中国制造业PMI录得51.4,较上月增长1个百分点,连续第三个月反弹,创2018年3月以来最高.

9月27日上午,国家统计局发布1-8月和8月单月工业企业利润数据.与此前公布的7月份全国规模以上工业企业实现利润总额5126.7亿元,同比增长2.6%,整体呈现上扬态势的数据不同,8月份工期利润增速呈现了负增长态势.此次公布的数据显示,8月份,规模以上工业企业实现利润总额5177.9亿元,同比下降2.0%.

据人民银行9月11日消息,人民银行发布2019年8月社会融资规模存量统计数据报告.初步统计,8月末社会融资规模存量为216.01万亿元,同比增长10.7%.其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为146.82万亿元,同比增长12.6%;对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.23万亿元,同比下降10.3%;委托贷款余额为11.74万亿元,同比下降9.5%;信托贷款余额为7.75万亿元,同比下降4.3%;未贴现的银行承兑汇票余额3.33万亿元,同比下降12.8%;企业债券余额为21.65万亿元,同比增长11.3%;地方政府专项债券余额为9.21万亿元,同比增长43.1%;非金融企业境内股票余额为7.21万亿元,同比增长4.1%.

据中电联消息,1-8月份,全国主要发电企业电源工程完成投资1533亿元,同比增长5.2%.其中,水电456亿元,同比增长26.8%;火电334亿元,同比下降25.8%;核电191亿元,同比下降31.0%;风电476亿元,同比增长66.7%;太阳能发电78亿元,同比下降10.0%.水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的81.7%,比上年同期提高7.1个百分点.1-8月份,全国电网工程完成投资2378亿元,同比减少15.2%.

9月27日,国务院金融稳定发展委员会(以下简称金融委)召开第八次会议,研究深化金融体制改革、增强金融服务实体经济能力等问题,部署下一步重点工作.继续关注商业银行资本补充问题,这是一个月内金融委第三次提及这一问题,足见当前高层对银行资本金的重视,毕竟银行资本金充足了才能加大信贷投放力度支持实体经济.值得注意的是,不同于此前只是支持银行利用更多创新型工具多渠道补充资本,本次会议提出要"加快构建商业银行资本补充长效机制",这或许意味着在鼓励银行补充资本方面将有更多支持政策出台.

国际方面,9月19日,美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间,符合市场广泛预期.这是2008年12月以来美联储的第二次降息.此外,美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%,将超额准备金利率下调30个基点至1.8%.美联储政策声明指出,将继续关注美国经济形势,并采取适当行动以维持美国经济扩张.就业增长稳定,失业率保持在低位.劳动力市场保持强劲,经济增长温和.家庭支出强劲,投资和出口有所走弱.

欧洲央行9月12日宣布下调欧元区隔夜存款利率至-0.5%,这是欧洲央行自2016年3月以来首次调降欧元区关键利率.同时,欧洲央行改变利率政策指引,宣布重启QE,将从11月1日起每月购买200亿欧元债券,对到期债券的投资会持续2-3年.

9月5日上午,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话.双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商,此前双方将保持密切沟通.工作层将于9月中旬开展认真磋商,为高级别磋商取得实质性进展做好充分准备.9月29日,在庆祝中华人民共和国成立70周年第五场新闻发布会上,商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文透露,国庆节后一周,刘鹤副总理将率团赴华盛顿举行第13轮中美经贸高级别磋商.

综述:本月全球央行降息潮落地,各国经济下行压力较大.欧洲方面工业疲软,欧元区9月制造业PMI初值公布值45.6,创2012年10月以来的最低水平,欧洲央行9月12日宣布下调欧元区隔夜存款利率至-0.5%,这是欧洲央行自2016年3月以来首次调降欧元区关键利率.同时,欧洲央行改变利率政策指引,宣布重启QE,将从11月1日起每月购买200亿欧元债券,对到期债券的投资会持续2-3年.而美国方面经济弹性充足"一枝独秀",9月Markit制造业PMI回暖,美联储9月19日宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间,符合市场广泛预期.这是2008年12月以来美联储的第二次降息.此外,美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%,将超额准备金利率下调30个基点至1.8%.而国内数据方面,9月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%,比上月回升0.3个百分点.电网数据方面1-8月份全国电网工程完成投资同比减少15.2%,工业方面虽有企稳,但电网数据不及预期,精铜后期需求成为铜价决定性因素.但废铜进口方面,中国8月中国进口废铜10万吨,环比减少21.6%,同比下降达到55.5%.1-8月累计进口废铜109万实物吨,同比减少31.5%.国家统计局数据显示,我国8月精炼铜为80万吨,同比增加8.1%,累计同比增加5.8%.在废铜供应持续紧缩与冶炼段持续扩张的情况下,整体精矿供应或出现一定短缺,影响铜价偏强.综上所述料,下月铜价震荡偏强为主,或有先扬后抑格局.但值得注意的是年度经济萎靡似乎已成定局,铜价上行区间暂不宜过分看高.伦铜运行区间5700-6000美元,沪铜主力4.66-4.83万,废铜4.3-4.37万.