华泰期货：节前锌铝延续弱势震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水19美元/吨，前一交易日升水14.75美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于18770-18780元/吨，0#锌普通对10月报升水110-120元/吨；现货升水小幅上调至对1910合约升水110-120元/吨；临近十一假期，盘面成交极为清淡，而贸易商间交投尚好，当月票货源依然较为紧张，当月及下月票价格存在10-20元/吨价差，而下游今日逢低按需采购，整体交投尚好。

库存方面，9月26日LME锌库存减少0.07万吨至5.98万吨。根据我的有色，9月23日，国内锌锭库存15.75万吨，较上周增加0.06万吨。

观点：锌价延续震荡偏弱走势，节前市场看空情绪仍较强。由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，外围方面英国脱欧僵局未解，美元得以提振，锌价或继续受压下行。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：中性，建议轻仓过节，趋势空单可继续持有。套利：观望。

风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水22.75美元/吨，前一交易日贴水22.5美元/吨。根据SMM，上海无锡市场两地现货报价多集中在14180-14200元/吨之间，对盘面升水30-40元/吨附近，下游厂商亦表现观望情绪，因前期已有部分备货叠加对明日价格存有期待，今日基本按需走货，接货状态不及前两日。华东今日整体成交一般。

库存方面，9月26日LME铝锭库存增加0.32万吨至91.06万吨。根据我的有色，9月26日，国内铝锭社会库存较周一减少1.9万吨至89.9万吨。

观点：铝价昨日减仓下行，由于环保因素，旺季铝下游需求表现略不及预期，铝去库速度较之前有所减缓，由于此前供给端减产导致供应收缩幅度较大，节前铝锭社会库存仍将继续下滑，但由于国庆将至，生产企业利润较高，因此空头保值对盘面价格压力较大。中期看，当前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大，此外高利润模式或增加铝保值头寸，但由于某两大铝厂意外减产导致铝锭库存拐点将延后，预计9-10月电解铝供应缺口或将继续扩大，期现结构将延续back结构。

策略：单边：中性，建议轻仓过节。套利：观望。

风险点：宏观因素。