五矿经易期货：金属日报0927

铜：国庆长假前市场避险情绪加重，国内资金面偏紧，股票和商品市场下跌，昨日美元指数保持

强势，伦铜跌1.2%至5721美元/吨，离岸人民币持稳。昨日LME库存减少4950至271875吨，注

销仓单占比升至40.0%，亚洲仓库注销仓单续增18025吨，Cash/3M贴水28.8美元/吨。国内方

面，上海地区现货升水降至55元/吨，市场谨慎观望为主，期货盘面近月结构趋平。昨日精炼铜现

货进口盈利缩至80元/吨，三月进口窗口继续关闭；电解铜与1#光亮铜价差至1220元/吨。价格层

面，由于废铜供应未放量以及消费逐渐转旺，精炼铜去库节奏有望延续。当前精炼铜显性库存同

比处于多年低位，叠加外部货币政策偏宽松，我们认为短期铜价下方仍有支撑。预计今日国内主

力合约运行区间：46600-47400元/吨。

铝：产业层面，LME铝回落至前期低点约1734美元/吨附近，库存增加3175吨。近期亚洲库存持

续增加，主要表现在柔佛地区，预计进入新一轮库存显性化。国内方面，沪铝主力跌破14000元/

吨关口，驱动仍为多头主动减仓，目前持仓量已基本回到8月启动前的位置。国务院发布完善燃煤

发电上网电价形成机制。其中说明2020年暂不上浮，恐网点价格有望回落。另外，市场交流大型

贸易商节前已不接货，现货升水有回落迹象。由于氧化铝仍处于升势，冶炼利润近期迅速回落至

500元/吨。节前预计表现平淡，14000元/吨附近震荡为主。

锌：LME锌库存减少725吨，至59825吨，注销仓单减少725吨，至20950吨，注销仓单占库存比

降至35%，cash/3m升水扩大至38.5美元/吨，库存再度逼近低点导致海外挤仓行情发酵。国内临

近十一北方下游停产企业增加，成交以贸易商间交投为主，现货升水小幅调降，其中上海升水

100-120元/吨，广东对11月贴水10-20元/吨。三季度精炼锌进口预期改善，叠加国内十一累库和

海外挤仓，短期沪伦比价下移压力加大。价格方面，四季度看空锌价，但加工费维持高位背景

下，低品矿山边际成本依然限制了锌价的跌幅，锌价可能转入磨底阶段，底部看18000元，建议

维持观望为主。

镍：周四，LME库存环比增加3702吨。Cash/3m维持升水130美元/吨，海外现货继续强势，逼

仓行情持续。价格方面，伦镍下跌0.46%，报收17245，沪镍夜盘下跌0.04%，报收136910。不

锈钢期货夜盘下跌0.16%至15690。

基本面上，现货价格跟随盘面上涨，下游不锈钢厂刚需补库采购为主，不锈钢终端消费预期仍在

。现货方面，周四国内现货价格成交136500～137000元/吨区间，俄镍对1911合约贴水50元/

吨，金川镍平均升水150元/吨。进出口方面，根据模型显示，进口窗口仍然关闭，9月份镍板进口

量预计低位。镍铁方面，印尼新增产能投产预计10月环比回升。不锈钢需求方面，无锡佛山两地

调研社会库存环比增加，但下游终端需求预期改善库存开始边际回落，不锈钢钢厂冶炼利润平

稳，旺季9月排产量维持高位，短期对镍需求有仍有支撑。展望后市，短期不锈钢消费旺季来临以

及印尼镍矿政策因素支撑镍价，但旺季前不锈钢库存库存较高需警惕。本周预计沪镍主力合约震

荡为主，运行区间预计134000~145000元/吨。

锡：截至9月27日，LME，伦锡库存下降20吨，至6490吨。盘面上，LME现货锡报收16688美元/

吨，上涨0.98%；电子盘收盘16400美元/吨，下跌1.00%。

国内，上期所期货库存为3942吨，较上一日下降74吨，其中，广东的库存变化最为明显。现货市

场，长江有色锡:1#的昨日平均价为137500元/吨。主力合约贴水1390元。沪锡主力合约昨日跌幅

0.12%，报收136110元/吨。

基本面判断仍是震荡下行，但现在价格偏低，不宜继续做空，建议持币观望；基本面的障碍点位

依次为139000/135900/134400/128900。