华泰期货：锌锭进口量录得增加，下游受限铝弱势下行

锌：

现货方面，LME锌现货升水14.75美元/吨，前一交易日升水10.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于18750-18780元/吨，0#锌普通对10月报升水120-130元/吨（当月票）；下游今日逢低采购，整体交投尚好。

库存方面，9月25日LME锌库存减少0.05万吨至6.06万吨。根据我的有色，9月23日，国内锌锭库存15.75万吨，较上周增加0.06万吨。

观点：昨日锌价震荡偏弱整理，节前市场看空情绪仍较强。据海关总署，8月份锌进口量继续大幅增加，1-8月累计进口精锌44.2248万吨，累计同比增加23%。由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，外围方面英国脱欧僵局未解，美元得以提振，锌价或继续受压下行。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：中性，建议轻仓过节，趋势空单可继续持有。套利：观望。

风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水22.5美元/吨，前一交易日贴水20.25美元/吨。根据SMM，上海无锡市场两地现货报价多集中在14280-14300元/吨之间，10:30后现货价开始集中在14260-14280元/吨之间，对盘面升水50-60元/吨之间，下游厂商今日按需备货，但因价格回落较为明显，尚有少量备货。

库存方面，9月25日LME铝锭库存增加0.75万吨至90.74万吨。根据我的有色，9月23日，国内铝锭社会库存较周四减少1万吨至91.8万吨。

观点：昨日铝价继续震荡弱势下行，由于环保因素，旺季铝下游需求表现略不及预期，其中是河南焦作铝杆企业受环保影响最大，预计限产期间将影响约7000多吨。由于此前供给端减产导致供应收缩幅度较大，预计节前铝锭社会库存仍将继续下滑。中期看，当前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，因此电解铝企业亦在加快产能释放进程，铝锭后期供给压力较大，此外高利润模式或增加铝保值头寸，但由于某两大铝厂意外减产导致铝锭库存拐点将延后，预计9-10月电解铝供应缺口或将继续扩大，期现结构将延续back结构，铝价中短期或延续区间14000-14500窄幅震荡行情。

策略：单边：中性，建议轻仓过节。套利：观望。

风险点：宏观因素。