华泰期货：节前锌铝价格波幅扩大

锌：

现货方面，LME锌现货升水7美元/吨，前一交易日升水3美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于18955-18975元/吨，0#锌普通对10月报升水120-130元/吨；整体看，国庆最后一周，部分下游企业陆续开始提前备库，而贸易市场成交较为清淡，市场主流报价依然在对当月票。

库存方面，9月23日LME锌库存减少0.08万吨至6.22万吨。根据我的有色，9月23日，国内锌锭库存15.75万吨，较上周增加0.06万吨。

观点：国庆前一周锌下游企业存节前备库行为，昨日现货价格略微走强，而期价表现较为反复。由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，外围方面英国脱欧僵局未解，美元得以提振，锌价或继续受压下行。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：中性，建议轻仓过节，趋势空单继续持有。套利：观望。

风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水20.75美元/吨，前一交易日贴水23.25美元/吨。根据SMM，上海无锡市场两地现货报价多集中在14310-14320元/吨之间，下游厂商周末归来有一定补货需求，今日接货尚可。华东今日整体成交较好。

库存方面，9月23日LME铝锭库存减少0.23万吨至89.56万吨。根据我的有色，9月23日，国内铝锭社会库存较周四减少1万吨至91.8万吨。

观点：周年大庆区域性限产，旺季铝下游需求表现略不及预期，昨日获悉由于环保因素，河南焦作地区辖区内铝杆企业将由今日凌晨12点全部停产至10月2日，铝价延续震荡走势。由于供给端减产导致供应收缩幅度较大，预计节前铝锭社会库存仍将继续下滑。中期看，当前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，因此电解铝企业亦在加快产能释放进程，铝锭后期供给压力较大，此外高利润模式或增加铝保值头寸，但由于某两大铝厂意外减产导致铝锭库存拐点将延后，预计9-10月电解铝供应缺口或将继续扩大，期现结构将延续back结构，铝价中短期或延续区间14000-14500窄幅震荡行情。

策略：单边：中性，观望。套利：买近抛远。

风险点：宏观因素。