五矿经易期货：金属日报0924

铜：欧元区9月制造业PMI初值录得45.6，远不及预期，市场预计欧央行下次降息时点提前至明年

3月，叠加价格回调后LME注销仓单比例提升，铜价探低后收红，伦铜涨0.7%至5794,美元/吨。

昨日LME库存减少3600至283550吨，注销仓单占比升至25.4%，Cash/3M贴水至27.8美元/吨。

国内方面，上海地区现货升水至180元/吨，总体成交有所转淡，期货盘面近月维持Back结构。昨

日精炼铜现货进口盈利300元/吨，远期进口窗口继续关闭；电解铜与1#光亮铜价差缩至1150元/

吨。消息面，国家固废中心公布下半年第四批废铜进口批文，核定进口量31658吨，截止目前废

铜批文仍可支持1-2个月的进口量。价格层面，由于废铜供应未放量以及消费逐渐转旺，精炼铜去

库节奏有望延续。当前精炼铜显性库存同比处于多年低位，在全球货币政策走向宽松的背景下，

我们认为铜价下方仍有支撑。预计本日国内主力合约运行区间：46800-47500元/吨。

铝：产业层面，LME铝仍在1800美元/吨附近徘徊，库存下降2275吨。国内方面，沪铝Back结构

明显，现货支撑力度较强。SMM报社会库存下降9000吨，反映目前供应仍维持偏紧局面，氧化

铝价格抬升后，目前冶炼利润回落至700元/吨附近，产业层面仍有支撑，14250附近维持偏多思

路。

锌：LME锌库存减少775吨，至62150吨，注销仓单减少625吨，至23125吨，注销仓单占库存比

降至37.2%，cash/3m升水扩大至7.0美元/吨。我的有色网报周一国内精炼锌社会库存至15.75万

吨，较上周五增加0.06万吨，现货升贴水持稳，上海升水120元/吨，广东贴水30元/吨。保税区

premium维持105美元/吨，现货比价8.24，进口比价8.44，进口亏损460元/吨，进口窗口关闭。

临近十一，国内库存维持累库，近月端压力逐渐显现，但伦敦低库存支撑锌价，同时若维持目前

加工费，低品矿山成本18000附近依然是锌价的阶段性底部，四季度看空锌价，但目前低位做空

风险收益比不佳，建议观望。

镍：周一，LME库存环比增加2300吨。Cash/3m维持升水125美元/吨，海外现货继续强势，逼

仓行情持续。价格方面，伦镍下跌0.49%，报收17370，沪镍夜盘下跌0.55%，报收138110。

基本面上，现货价格跟随盘面上涨，下游不锈钢厂刚需补库采购为主，不锈钢终端消费预期改善

。现货方面，周一国内现货价格成交137000～138400元/吨区间，俄镍对1911合约贴水50元/

吨，金川镍平均升水150元/吨。进出口方面，根据模型显示，进口窗口仍然关闭，9月份镍板进口

量预计下降。镍铁方面，印尼新增产能投产预计10月环比回升。不锈钢需求方面，无锡佛山两地

调研社会库存环比增加，但下游终端需求预期改善库存开始边际回落，不锈钢钢厂冶炼利润继续

回升，旺季9月排产量维持高位，短期对镍需求有支撑。

展望后市，短期不锈钢消费旺季来临以及印尼镍矿政策因素支撑镍价，但旺季前不锈钢库存库存

较高需警惕。本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间预计134000~145000元/吨。

锡：截至9月24日，LME，伦锡库存减少50吨，至6515吨。盘面上，LME现货锡报收16574美元/

吨，涨幅0.98%；电子盘收盘16550美元/吨，跌幅0.93%。

国内，上期所期货库存为4127吨，较上一日下降168吨，其中，江苏的库存变化最为明显。现货

市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为138500元/吨。主力合约贴水1180元。沪锡主力合约昨日上

涨0.31%，报收137320元/吨。

总体来看，国内现货价格相对偏高，出口盈利逐渐转为进口盈利，进口盈利约为500元左右，但昨

日国内外库存下降较为明显，短期观望。

后期走势：震荡下行；基本面的障碍点位依次为143500/140100/137000/133400/129600。