基本面改善 期铝存在上涨动能

9月9日，受印尼禁止铝土矿出口的消息提振，沪铝主力1911合约盘中出现急速拉升。从基本面来看，印尼禁止铝土矿出口，对沪铝走势影响比较有限，8月份的意外事件对电解铝供应的影响，以及氧化铝的持续回升，对于铝价的提振作用更加明显。在基本面逐步改善的情况下，沪铝1911合约存在上涨动能。

印尼禁止铝土矿出口

对我国供需格局影响有限

从中国进口印尼铝矾土数量上看，2018年，进口铝矾土数量约在750万吨，占比中国进口铝矾土总量的9%左右，位列中国进口铝矾土来源国第三位。根据百川资讯的数据，前两大铝土矿进口来源国是几内亚和澳大利亚，我国从这两个国家进口铝土矿的量分别占到了铝土矿进口总量的51%和30%，中国进口印尼矿石的数量无论从单月进口量还是占总份额的比重来看，2019年较2018年来比确实呈现出上升趋势。据百川盈孚测算，首先，中国进口几内亚矿石的数量每个月高达450万吨左右。其次，进口澳大利亚的矿石数量也基本保持在每个月280万吨左右，此两个国家适当增加出口至中国的铝矾土数量即会弥补一部分印尼“禁矿令”带来的缺口，然后马来西亚方面也在不断传出恢复矿石出口但会进行配额，限制出口铝矾土在60万吨以内，这或将也能弥补一部分的缺口。综合来看，印尼禁止铝土矿出口，对我国铝土矿工序格局影响有限。

意外事件频发影响电解铝供给

期铝存在支撑

最近电解铝行业事件频发，对电解铝供应造成一定影响，对铝价有所支撑。8月12日，受台风利奇马的影响，山东地区铝水运输出现问题，导致期铝价格大涨。8月19日，新疆因变压器爆炸影响约50万吨产量，仍在确认影响的时间和具体的原因。新疆信发此次变压器爆炸需要修大约2个月，至少影响产量8万~9万吨。突发事件对于电解铝的供应造成实质影响。继8月初魏桥集团因洪灾影响开始影响电解铝生产系列，并继而逐渐影响产量后，根据阿拉丁的消息，8月20日，阿坝铝厂所在的汶川地区受到强降雨影响而出现山体滑坡、泥石流自然灾害。阿坝铝厂所在的漩映地区道路、通讯和电力受到不同程度影响，州内福堂坝、映秀湾、耿达、渔子溪等电厂全部停止发电。阿拉丁测算，8月全国电解铝日均产量为9.625万吨，全月产量约为298.384万吨，9月日均产量为9.682万吨，全月产量约为290.465万吨。自6月以来，原铝日产主要因突发事故减产而呈现趋势性下降。长期来看新增产能的持续性投放依然是主流动作，并不断贡献产量，只不过阶段难抵突发减产的量级和速率。

另外，由于前期氧化铝价格持续低迷，令不少高成本氧化铝生产企业亏损，部分企业已经开始停产挺价，导致氧化铝价格止跌回暖。截至9月9日，上海有色网统计的氧化铝均价为2547元/吨，出现小幅回暖。由于目前氧化铝企业利润表现一般，企业复产意愿不强，氧化铝价格将稳步上行，从成本端对铝价形成支撑。

国内库存持续下降

境外库存偏低利好铝价

9月份是铝的下游行业需求旺季，近期交易所库存降幅有所扩大，铝的下游需求有所回暖。截至9月6日,上海期货交易所铝库存为35.24万吨，较前一周下降9578吨，处于年内低位。其中期货库存为13.70万吨，较前一周下降5032吨。2018年同期库存为70.09万吨，目前期货库存水平位于近5年同期的第二低位。

从社会库存来看，在经历过8月上旬的短暂回升后，从下旬开始，社会库存也出现持续的下降。截至9月5日，SMM统计的电解铝社会库存为100.6万吨，较上周下降2.70万吨，创下年内新低，也明显低于去年同期库存为171.4万吨。

外盘方面，伦铝库存处于低位，对伦铝形成支撑。截至9月6日,LME铝库存为92.32万吨，较前一周减少3775吨。注销仓单为21.56万吨，较前一周减少33725吨，注销仓单占比为23.35%，较前一周降低3.54个百分点。库存水平处于近5年同期的最低位。

综合来看，目前，铝的下游消费表现尚可，因此期铝还有上行动力。

另外，虽然国际宏观局势依然存在不确定性，但是对于铝这个品种而言，由于中国是世界电解铝产销第一大国，全世界电解铝供应和消费的一半都在中国，铝锭进口量比较小，虽然我国对于铝土矿也有一定的对外依存性，但是目前进口铝土矿供应稳定，因此，铝价受宏观氛围影响较小，它更多是围绕铝的基本面运动。

综上所述，印尼禁止铝土矿出口对沪铝影响有限，国内氧化铝价格止跌回暖，电解铝库存持续下降，铝基本面表现尚可。在基本面逐步改善的情况下，预计沪铝1911合约将震荡上涨