华泰期货：锌铝下游需求存下降隐忧

锌：

现货方面，LME锌现货贴水1.5美元/吨，前一交易日贴水4美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于19375-19395元/吨，双燕成交于19385-19405元/吨；0#锌普通对10月报升水130-140元/吨；整体上，中秋假期结束，部分下游节后刚需采买，贸易商市场成交情况亦尚好。

库存方面，9月16日LME锌库存减少0.04万吨至6.26万吨。根据我的有色，9月16日，国内锌锭库存15.51万吨，较上周增加0.54万吨。

观点：锌基本面变化不大，目前对于镀锌企业的国庆限产正式文件未下发，而由于镀锌企业主要集中于京津冀地区，因此预计本周镀锌产能利用率或将开始逐渐下滑。由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，因此预计宏观利好消化后，后市锌价或仍以震荡偏弱为主。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：中性，激进者可谨慎抛空。跨市：观望。

风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水33.25美元/吨，前一交易日贴水31.75美元/吨。根据SMM，上海无锡市场两地成交价在14370-14380元/吨之间，对盘面贴水10元/吨至平水，对隔月升水40元/吨附近，某大户今日采购量不多，而下游亦较为观望，节后归来并未表现明显接货意愿，基本按需走货，少量补货。华东今日整体成交一般。

库存方面，9月16日LME铝锭库存减少0.27万吨至91.10万吨。根据我的有色，9月16日，国内铝锭社会库存较上周四减少0.3万吨至93.6万吨。

观点：由于环保因素9月份开始焦作地区的铝杆企业限产50%，铝板带箔企业限产50%，巩义当地部分绝缘线缆厂家亦限产50%，9月份由于环保因素导致下游企业开工率或大幅下滑，本周铝库存去库速度有所下滑。当前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，因此电解铝企业亦在加快产能释放进程，但由于某两大铝厂意外减产的影响仍在发酵，因此预计铝锭库存拐点将延后至12月，另外随着“金九银十”开工旺季来临，加之终端汽车需求或筑底反弹，9月份电解铝供应缺口或将继续扩大，预计9月份铝价将延续高位震荡。

策略：单边：中性，观望。跨期：观望。

风险点：宏观因素、下游需求明显转弱。