华泰期货：社融再度发力，锌铝偏强震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水3.5美元/吨，前一交易日升水3.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于19220-19270元/吨，0#锌普通对10月报升水110-120元/吨；整体上，因锌价震荡走高，下游采购依然较为谨慎，贸易市场因临近中秋假期及第一批长单交付，市场交投氛围尚好。

库存方面，9月11日LME锌库存减少0.05万吨至6.34万吨。根据我的有色，9月9日，国内锌锭库存15.26万吨，较上周增加0.11万吨。

观点：央行最新公布的8月末社会融资规模存量数据向好，其中对实体经济发放的人民币贷款余额同比增幅较大，锌价受此提振增仓上行。基本面变化不大。由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，另外周年大庆在即镀锌企业或将限产，因此预计宏观利好消化后，后市锌价或仍以震荡偏弱为主。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：中性，激进者可谨慎抛空。跨市：观望。

风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水24.75美元/吨，前一交易日贴水25.25美元/吨。根据SMM，上海无锡市场两地成交价在14450-14460元/吨之间，对盘面升水10元/吨附近，下游厂商今日按需采购为主，但接货状态较昨日有所改善。

库存方面，9月11日LME铝锭库存减少0.08万吨至91.60万吨。根据我的有色，9月9日，国内铝锭社会库存较上周四减少1万吨至95.3万吨。

观点：消息面，由于环保因素9月6日开始焦作地区的铝杆企业限产50%，铝板带箔企业限产50%，巩义当地部分绝缘线缆厂家亦限产50%，整体而言9月份由于环保因素导致下游企业开工率或大幅下滑。当前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，因此电解铝企业亦在加快产能释放进程，但由于某两大铝厂意外减产的影响仍在发酵，因此预计铝锭库存拐点将延后至12月，另外随着“金九银十”开工旺季来临，加之终端汽车需求或筑底反弹，9月份电解铝供应缺口或将继续扩大，预计9月份铝价将延续高位震荡。

策略：单边：中性，激进者可谨慎参与反弹。跨期：观望。

风险点：宏观因素、下游需求明显转弱。